美伊冲突持续五月，油价为何未现疯涨？

自今年2月底美国与伊朗爆发冲突以来，市场普遍担忧全球原油供应将受到严重冲击，但国际油价的反应却出人意料地温和。尽管分析师一度预测油价可能飙升至每桶150美元甚至200美元，但布伦特原油期货价格仅在126美元左右见顶，远低于2008年创下的147美元历史高点。

供需两端共同抑制油价

油价未能失控上涨，首先归因于全球供需基本面的变化。需求方面，全球最大的石油进口国中国出人意料地削减了原油采购。路透社援引的数据显示，到6月份，中国的原油进口量已降至近十年来的最低水平。

供应方面，多个因素共同缓解了市场对霍尔木兹海峡供应中断的担忧：

• 美国增产：作为全球最大的产油国，美国原油产量在4月份达到了创纪录的每天1393万桶。
• 战略储备释放：国际能源署 (IEA) 在3月份协调释放了创纪录的4亿桶战略石油储备，有效缓冲了供应缺口。
• 沙特绕开瓶颈：沙特阿拉伯大幅增加了通过其红海延布港的出口量，部分抵消了霍尔木兹海峡运输受阻的影响。
• 现货供应充足：交易员表示，当前现货原油市场供应充裕。例如，作为全球基准的北海福蒂斯原油等欧洲品级的价差已从4月份的历史性高位回落至贴水状态。

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市场情绪谨慎，多头踌躇不前

除了基本面因素，市场的谨慎情绪也对油价构成了压力。美国总统特朗普多次就和平协议和霍尔木兹海峡航运恢复发表言论，导致油价频繁剧烈波动。这种不确定性使得许多交易员不愿建立大规模的看涨头寸，市场流动性随之下降。

牛津能源研究所的伊利亚·布舒耶夫 (Ilia Bouchouev) 指出：“如今人人都看涨，但没有人真正建立多头仓位。” 洲际交易所 (ICE) 的数据显示，尽管基金在截至7月14日的一周内大幅增持布伦特原油期货多头头寸，但其总规模仍比3月下旬的六年高点低50%以上。

盛宝银行大宗商品策略主管奥勒·汉森 (Ole Hansen) 认为，市场正经历“头条新闻疲劳”，这意味着新的地缘政治消息对价格的推动作用正在减弱。然而，资深交易员阿迪·伊姆西罗维奇 (Adi Imsirovic) 警告称，尽管“目前即期原油供应充足”，但“这种情况可能不会持久”。