傑富瑞、高盛啟動對德商OHB覆蓋評級 看法分歧但同看好歐洲航太支出

投資銀行傑富瑞（Jefferies）與高盛（Goldman Sachs）近日同步啟動對德國航太技術公司 OHB SE 的覆蓋評級。兩家機構皆認為，在歐洲各國政府大幅增加航太領域支出的背景下，OHB 前景看好，但對於其目前股價是否已充分反映利多，則抱持不同看法。

兩大投行看法分歧：買進 vs. 中性

傑富瑞給予 OHB 「買進」 的初次評級，目標價設定在 €280，相較於其前一交易日收盤價 €233.50，隱含約 20% 的上漲潛力。該行分析師認為，在整個航太類股經歷一輪估值下修後，OHB 目前的股價顯得具有吸引力。

相較之下，高盛則給予 「中性」 評級，目標價為 €250。高盛指出，OHB 近期股價已顯著上漲，其長期的增長機遇在一定程度上已被市場價格消化。

傑富瑞的報告特別提到，OHB 目前的市銷率為 2027 年預期銷售額的 2.7 倍，低於歐洲國防同業平均的 2.9 倍。該行將此折價部分歸因於先前 SpaceX 的 IPO 消息引發航太股普遍拋售，導致其追蹤的航太板塊指數自 5 月底高點以來下跌超過 60%。

歐洲航太支出擴張成共同利多

儘管評級不同，兩家券商皆同意 OHB 將是歐洲公共航太與國防投資持續擴張的主要受惠者。高盛更將 OHB 形容為歐洲少數幾家純粹的上市航太公司之一，在快速增長的航太投資領域中，提供了「稀缺」的直接投資曝險部位。

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雙方報告中引述的結構性需求驅動力包括：

• 歐洲太空總署 (ESA)：2026 至 2028 年預算增加 32%，承諾資金達 €223 億。
• 歐盟 (EU)：在其多年期財務框架下，規劃於 2028 至 2034 年撥款約 €500 億用於航太領域，並擬議一項 €1,310 億的國防、安全與航太綜合預算。
• 德國：計畫在 2030 年前投入 €350 億發展軍事航太能力。

財務預測與潛在風險

展望未來，高盛預測 OHB 的總營運業績將從 2025 年的 €12.5 億增長至 2030 年的超過 €40 億，年複合增長率約為 26%。傑富瑞則預測其營收將在 2028 年達到 €23.5 億，且調整後 EBITDA 利潤率有望因營運槓桿及高利潤國防業務佔比提升，從 2026 年的 10.7% 擴大至 2030 年的 13%。

然而，兩家投行也提示了相關風險。傑富瑞指出，主要風險包括固定價格合約的執行風險、對政府資金的依賴，以及旗下火箭工廠奧格斯堡（Rocket Factory Augsburg）首枚火箭的發射風險。高盛則將項目執行能力、產能擴張進度及現金轉換效率列為關鍵變數與下行風險。