OHB、ジェフリーズとGSがカバレッジ開始 欧州の宇宙支出拡大を好感も評価は二分

ジェフリーズとゴールドマン・サックスは、ドイツの航空宇宙企業OHB SEのカバレッジを新たに開始した。両社は欧州における公的機関の宇宙関連支出の増加が同社の追い風になるとの見方で一致しているが、株価のバリュエーション評価を巡り投資判断は分かれている。

投資判断は二分、バリュエーションに相違

ジェフリーズは、投資判断を「買い」、目標株価を280ユーロに設定した。これは、カバレッジ開始前の終値233.50ユーロを約20%上回る水準となる。同社は、セクター全体のバリュエーションが調整された後、OHBの現在の株価は魅力的だと評価。2027年の予想売上高に対する株価売上高倍率（PSR）が2.7倍であり、欧州の防衛関連同業他社の平均である2.9倍を下回っている点を指摘した。

一方、ゴールドマン・サックスは投資判断を「中立」、目標株価を250ユーロとした。同社は、OHBが加速する宇宙投資分野への直接的なエクスポージャーを持つ希少な上場企業であると認めつつも、近年の株価の大幅な上昇により、長期的な成長機会がある程度織り込み済みであるとの見解を示している。

欧州の宇宙・防衛予算拡大が追い風

両社が共通してOHBの成長ドライバーとして挙げているのが、欧州における宇宙および防衛分野への公的投資の継続的な拡大だ。これにより、構造的な需要が生まれると見られている。

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アナリストが指摘する主な予算計画は以下の通り。

• 欧州宇宙機関（ESA）: 2026年～2028年の予算が32%増加、または223億ユーロの拠出を約束。
• 欧州連合（EU）: 2028年～2034年の多年次財政枠組み（MFF）において、防衛・安全保障・宇宙分野に大規模な予算を計上する見込み。
• ドイツ政府: 2030年までに軍事宇宙分野へ350億ユーロを投じる計画。

成長見通しと潜在的リスク

ゴールドマン・サックスは、OHBの事業規模が2025年の12.5億ユーロから2030年には40億ユーロ超へと、年平均約26%の成長を遂げると予測。ジェフリーズも同様に、2026年の売上高14.5億ユーロが2028年には23.5億ユーロに達すると見込んでいる。記録的な34億ユーロの受注残高と、約200億ユーロ規模の商談パイプラインが長期的な成長を支える見通しだ。

ただし、両社はリスク要因も指摘している。共通のリスクとしてプロジェクトの実行能力が挙げられるほか、ジェフリーズは固定価格契約のリスク、政府資金への依存、傘下のロケット・ファクトリー・アウグスブルク（RFA）による初号機打ち上げの失敗リスク（同社は失敗確率を70%と想定）を指摘。ゴールドマン・サックスは、競争激化やキャッシュフロー創出力も注視すべき点だとしている。