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杰富瑞与高盛启动覆盖OHB：欧洲航天支出前景看好但估值存分歧
投资银行杰富瑞（Jefferies）与高盛（Goldman Sachs）近日首次发布对德国航天技术公司OHB SE的覆盖评级。双方均认为，欧洲在公共航天与国防领域的投资扩张将为OHB带来结构性增长机遇，但在当前估值水平上存在明显分歧。
评级分歧：杰富瑞看涨，高盛持中性
杰富瑞以 “买入” 评级启动覆盖，设定目标价为 €280，较OHB前收盘价€233.50存在约20%的上涨空间。该行分析师认为，在近期因SpaceX IPO消息引发整个航天板块估值回调后，OHB的股价已具备吸引力。杰富瑞指出，OHB目前的市销率约为2027年预期销售额的2.7倍，低于欧洲国防同业2.9倍的平均水平。
相比之下，高盛以 “中性” 评级启动覆盖，目标价为 €250。高盛认为，OHB作为欧洲少数几家纯粹的上市航天公司，在航天投资领域具有“稀缺”价值，但其近期股价的大幅上涨已在相当程度上反映了市场的增长预期。
欧洲航天支出成共同看好理由
两家投行均将欧洲机构航天支出的显著增加视为OHB的核心驱动力。分析师援引了多项预算计划来支撑其观点：
Ad- 欧洲航天局（ESA）：承诺在2026至2028年期间投入 €223亿 资金，预算增幅达32%。
- 欧盟（EU）：在其2028至2034年多年期财务框架下，计划为国防、安全与航天领域拨款约 €1,310亿，其中包括约 €500亿 的航天专项拨款。
- 德国：计划在2030年前投入 €350亿 用于军事航天领域。
这些持续的公共投资预计将为OHB等行业领导者提供稳定的订单流和长期增长基础。
业绩展望与关键风险
基于强劲的行业背景，两家机构均给出了乐观的财务预测。高盛预计，OHB的总运营业绩将从2025年的€12.5亿增长至2030年的逾 €40亿，复合年增长率约为26%。杰富瑞则预测其调整后EBITDA利润率将从2026年的10.7%扩大至2030年的 13%，主要得益于运营杠杆和高利润率国防业务占比的提升。
高盛指出，OHB目前持有创纪录的 €34亿 在手订单，以及约 €200亿 的已识别机会管线，这将有力支撑其长期增长。然而，两家券商也提示了相关风险。杰富瑞强调了固定价格合同的执行风险、对政府资金的依赖，以及其火箭工厂奥格斯堡（Rocket Factory Augsburg）首次火箭发射 70% 的失败概率。高盛则将项目执行、竞争压力和现金转化效率列为主要下行风险。