摩根士丹利：Nvidia 成長關鍵在於 AI 需求擴展至更多元客戶

摩根士丹利（Morgan Stanley）在與 Nvidia 管理層會晤後發布報告指出，投資人應關注的關鍵趨勢是 Nvidia 的客戶群正從傳統的超大規模雲端服務業者（hyperscalers）擴大。該行認為，下一階段的成長將由企業、主權 AI 和工業客戶等更多元的組合所推動，而非集中於少數大型雲端供應商。

摩根士丹利重申「增持」評級

摩根士丹利重申對 Nvidia 的「增持」（Overweight）評級，目標價為 288 美元，並將其列為半導體產業的首選股。報告引述 Nvidia 管理層的說法，表示即使在季度銷售額接近 1000 億美元 的水平，公司仍有信心營收成長可以持續加速。

分析師表示，市場對於 Nvidia 的命運過度依賴少數大型雲端公司支出的擔憂正在減輕。需求正變得日益多元化，涵蓋了 AI 實驗室、超大規模業者、企業客戶、新興雲端服務商（neocloud providers）和主權 AI 專案。

新的成長動能與競爭優勢

隨著各國投資建設國內 AI 基礎設施，以及企業建立專有的 AI 能力，主權 AI 部署、工業應用和企業採用可能成為日益重要的成長引擎。報告也提到，在現有的超大規模雲端客戶中，網路和 CPU 產品也正成為有意義的成長驅動力。

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在競爭方面，儘管客製化晶片的採用率不斷提高，但摩根士丹利認為，Nvidia 的系統在許多部署中仍提供最低的「每 AI token 成本」，使其在 AI 運算工作負載中持續保有主導地位。

市場背景與投資人結構

今年以來，Nvidia 股價經歷了劇烈波動，投資者在 AI 基礎設施支出的持續強勁與出口限制、高昂估值及資本支出持久性等擔憂之間進行權衡。儘管如此，該股今年仍保持穩固的漲勢。

摩根士丹利也強調，Nvidia 正努力擴大其投資者基礎。憑藉其快速增長的現金流，該公司不僅吸引傳統的成長型基金，也開始對價值型投資者產生吸引力。