摩根士丹利：AI需求基础扩大是英伟达投资者关注的关键

根据摩根士丹利在与英伟达（Nvidia）高级管理层会面后发布的报告，该芯片制造商的客户群正在超越传统的AI超大规模数据中心，这正成为投资者应关注的核心主题。该行认为，英伟达下一阶段的增长将由更多元化的企业、主权AI和工业客户组合驱动，而非仅依赖少数几家大型云服务提供商。

需求来源日益多元化

摩根士丹利重申英伟达为其半导体行业的首选股，维持“增持”评级和288美元的目标价。报告引述英伟达管理层的观点称，即使季度销售额接近1000亿美元大关，公司仍有信心保持收入增长的加速势头。

该券商指出，英伟达的需求正变得越来越多样化，涵盖了AI实验室、超大规模数据中心、企业客户、新兴云服务商和主权AI项目。这一趋势有助于减轻市场对于英伟达的命运过度依赖少数几家大型云公司资本支出的担忧。

巩固市场主导地位

尽管定制芯片的采用率不断上升，但摩根士丹利认为，英伟达在AI计算工作负载领域仍保持着主导地位。分析师认为，在许多部署场景中，英伟达的系统仍然能够提供最低的“每AI令牌成本”（cost per AI token）。

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此外，网络和CPU业务也正成为超大规模数据中心客户内部重要的增长动力。随着各国投资于国内AI基础设施以及各公司构建专有AI能力，主权AI部署、工业应用和企业采纳的重要性预计将日益增加。

市场背景与投资者展望

今年以来，由于投资者在AI基础设施支出的持续强劲与出口限制、高昂估值以及对超大规模数据中心资本支出持久性的担忧之间进行权衡，英伟达的股价经历了剧烈波动。尽管如此，该股今年仍保持稳固的上涨势头，上周收盘上涨约4%。

摩根士丹利还提到，英伟达管理层正努力扩大其投资者基础，希望在吸引传统成长型基金的同时，也能吸引价值导向的投资者。报告认为，公司快速增长的现金生成能力，为这两种投资风格都提供了支持。