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摩根士丹利看好 Nemluvio 前景 上調高德美評級至「增持」
摩根士丹利 (Morgan Stanley) 週四將瑞士皮膚科公司高德美 (Galderma Group AG) 的股票評級從「中性持有」(Equal-weight) 上調至「增持」(Overweight)，並大幅調高其目標價，主要理由是該公司強勁的 2026 上半年業績，以及旗下藥物 Nemluvio 與醫美填充劑業務的成長前景優於預期。
評級與目標價雙雙調升
摩根士丹利將高德美的目標價從 160 瑞士法郎上調至 210 瑞士法郎，這意味著相較於 7 月 29 日的收盤價 177.10 瑞郎，潛在上漲空間約為 19%。
分析師指出，自高德美進行首次公開發行 (IPO) 以來，他們一直維持中性評級，主要考量宏觀經濟與外部因素可能對其美容和護膚業務帶來風險。然而，報告稱高德美「自 IPO 以來各項業務的表現持續超出預期」，且 2026 上半年的營運態勢「並未顯示出任何減速或疲軟的跡象」。
Nemluvio 為主要成長動能
此次評級上調的主要驅動力來自於對 Nemluvio 的預期。Nemluvio 是一款用於治療嚴重皮膚病的生物製劑。摩根士丹利現在預測其銷售峰值可達 51 億美元，高於市場普遍預期的 42 億美元。
Ad該券商預計，在高德美管理層預期 Nemluvio 2026 年僅在美國市場就可能創造超過 10 億美元銷售額的推動下，公司 2026 年的恆定匯率銷售成長率可達 22.5%。分析師認為，高德美有機會在第三季再次上調其全年銷售指引。
財務預測與估值分析
基於更樂觀的展望，摩根士丹利上調了對高德美 2027 年至 2030 年的財務預測：
- 營收：上調 5-6%
- EBITDA (稅前息前折舊攤銷前利潤)：上調 2-5%
- 每股盈餘 (EPS)：上調 9-11%
在估值方面，報告指出高德美目前的股價相當於 2027 年預估企業價值倍數 (EV/EBITDA) 的 24 倍，以及 2027 年預估本益比 (P/E) 的 26 倍。摩根士丹利認為此估值「昂貴但合理」，因為公司在 2027 年至 2030 年間的複合年均成長率 (CAGR) 預計將分別達到營收 12%、EBITDA 19% 及每股盈餘 21%。