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モルガン・スタンレー、ガルデルマを「オーバーウエート」に格上げ ネムルビオの成長期待で
モルガン・スタンレーは、スイスの皮膚科専門製薬企業ガルデルマ・グループAGの投資判断を「オーバーウエート」に引き上げ、目標株価を大幅に上方修正した。生物学的製剤「ネムルビオ」および美容医療用注入剤事業の力強い成長見通しを評価した。
見通し引き上げの背景
モルガン・スタンレーは7月30日付のレポートで、ガルデルマの投資判断を従来の「イコールウエート」から「オーバーウエート」に引き上げた。目標株価は160スイス・フランから210スイス・フランに修正され、これは7月29日の終値（177.10スイス・フラン）に対し19%の上昇余地を示唆する。
今回の格上げは、同社が発表した好調な2026年上半期決算を受けたもの。レポートでは、2027年から2030年にかけての業績予測について、売上高を5〜6%、EBITDA（利払い・税引き・減価償却前利益）を2〜5%、EPS（1株当たり利益）を9〜11%それぞれ引き上げたことを明らかにしている。
アナリストは、ガルデルマが「IPO以来、全部門で一貫して予想を上回る実績を上げており」、2026年上半期の動向にも「減速や軟化の兆しは見られない」と指摘している。
「ネムルビオ」の成長期待が牽引
今回の見通し修正の主な要因は、重篤な皮膚疾患を対象とする生物学的製剤「ネムルビオ」への期待の高まりだ。モルガン・スタンレーは、同薬のピーク時売上高予測を、市場コンセンサスの42億ドルを上回る51億ドルに引き上げた。
Adまた、経営陣が2026年に米国市場だけで10億ドル以上の売上を見込んでいることを踏まえ、2026年の為替変動の影響を除いた売上高成長率を22.5%と予測。第3四半期決算時に、同社が2026年の売上高ガイダンス（現在19〜21%増）をレンジ上限に引き上げる可能性があるとも指摘した。
バリュエーションと目標株価
モルガン・スタンレーは、ガルデルマの株価が2027年予想EV/EBITDA倍率で24倍、PER（株価収益率）で26倍で取引されているとし、これを「高価」としながらも、2027年から2030年にかけての年平均成長率（売上高12%、EBITDA 19%、EPS 21%）を考慮すれば「妥当」との見方を示した。
この評価に基づき、同行は目標株価のシナリオも更新した。
- ブルケース（強気シナリオ）: 190スイス・フランから250スイス・フランに引き上げ
- ベアケース（弱気シナリオ）: 110スイス・フランから150スイス・フランに引き上げ