摩根士丹利調整北歐銀行股評等 丹斯克銀行仍為首選

摩根士丹利 (Morgan Stanley) 發布最新報告，因宏觀經濟條件改善、利率走高及利差擴大等因素，對北歐銀行業的看法轉趨樂觀，並對多家主要銀行的股票評等進行了調整。

宏觀利多支撐前景

由分析師 Gulnara Saitkulova 領導的團隊指出，多項宏觀因素為北歐銀行業帶來順風。報告預測，瑞典在 2026 至 2027 年的實質 GDP 增長率可達 2% 左右，約為歐元區增速的兩倍，這得益於約 880 億瑞典克朗的財政刺激措施。同時，瑞典的抵押貸款利差已回升至約 150 個基點，重返 2021 年的水準。

摩根士丹利預期，歐洲央行 (ECB)、瑞典央行 (Riksbank) 和挪威央行 (Norges Bank) 將再升息 25 個基點，這對利率敏感的北歐地區構成利多。該行同時將波羅的海地區的最終利率預測從 2.0% 上調至 2.5%。

個股評等調整與理由

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在最新的評等調整中，丹斯克銀行 (Danske Bank) 仍是摩根士丹利在北歐地區的首選，維持「增持」(Overweight) 評級。

• 丹斯克銀行 (Danske Bank) - 維持增持：分析師認為該行具有「最高的上漲潛力」。主要基於三大理由：洗錢案相關的三年企業觀察期結束後，估值有望重估；股利與股票回購帶來的 9-10% 股東總回報率極具吸引力；企業貸款與交叉銷售動能持續強勁。
• 挪威銀行 (DNB) - 上調至中性：評等上調的原因是其估值「看起來不再那麼昂貴」，以 2027 年預估盈餘計算的本益比約為 11 倍。預期挪威央行再度升息將支撐其淨利息收入，但因市場競爭激烈，評等未直接上調至「增持」。
• 瑞典銀行 (Swedbank) - 從減持上調至中性：該行在瑞典新增抵押貸款市場的市占率大幅提升，從 2024 年的 5% 攀升至 2026 年第二季的 20%。此外，貢獻集團淨利息收入約三分之一的波羅的海業務也被視為「明顯的順風」。
• 北歐聯合銀行 (Nordea) - 從增持下調至中性：儘管仍被視為「高品質的泛北歐金融機構」，但摩根士丹利認為其股價已缺乏新的催化劑，目前的估值已大致反映了穩健的企業貸款增長和服務指標的改善。

此外，瑞典北歐斯安銀行 (SEB) 的評等維持在「中性」(Equal-weight)，而瑞典商業銀行 (Handelsbanken) 則維持「減持」(Underweight) 評級。分析師認為後者的商業模式「仍面臨結構性挑戰」，其國際業務持續稀釋集團的整體獲利能力。