摩根士丹利：卡車週期接近頂峰，下調戴姆勒卡車評級

摩根士丹利（Morgan Stanley）週五將戴姆勒卡車（Daimler Truck Holding AG）的股票評級從「增持」（overweight）下調至「中性」（equal-weight）。分析師指出，此舉主要為戰術性調整，因卡車股週期已接近頂峰，且該股股價自 2025 年低點以來已大幅反彈約 50%。

週期見頂疑慮浮現

摩根士丹利報告表示，這項降評並非基於公司基本面惡化，而是考量到目前的週期階段。歷史數據顯示，卡車類股通常在北美第 8 級重型卡車訂單出現初步拐點後的 9 到 11 個月見頂，而目前的週期正處於第 9 個月。

分析師認為，在股價經歷大幅上漲後，其估值已來到歷史區間的上緣。報告稱：「戴姆勒卡車仍是我們偏好的原始設備製造商（OEM），但我們認為在當前週期階段，市場不會持續給予更高的估值倍數。」因此，目前的風險回報比已「遠不如過去一年那樣具有吸引力」。

目標價與獲利預測雙雙上修

儘管下調了評級，摩根士丹利實際上卻上調了戴姆勒卡車的財務預測。此舉反映了對北美市場銷量和利潤率改善的預期，部分歸因於美國商務部批准了該公司的美國額外內容申請。

關鍵財務預測調整如下：

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• 目標價：從 47 歐元上調至 50 歐元，隱含約 9% 的上漲空間。
• 2027 年每股盈餘 (EPS)：預估上調 9% 至 5.54 歐元。
• 2028 年每股盈餘 (EPS)：預估上調 16%。

該券商預計，戴姆勒卡車北美業務的息稅前利潤率（EBIT margin）在 2026 年將達到約 10%，並在 2027 年進一步提升至 12.5%。

市場前景與同業評級

整體而言，摩根士丹利對北美重型卡車市場的看法仍然樂觀，預測 2027 年北美第 8 級卡車市場規模約為 325,000 輛，年增 20%，高於市場普遍預期的 15% 增長。

在同業方面，該券商維持對 PACCAR Inc. 和富豪集團（Volvo）的「中性」評級，並維持對傳拓集團（Traton SE）的「減持」（underweight）評級，目標價均有微幅調整。