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摩根士丹利下调戴姆勒卡车评级，称行业周期已接近顶峰
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摩根士丹利周五将戴姆勒卡车控股公司 (Daimler Truck Holding AG) 的股票评级从“增持”下调至“与大市同步”。该行分析师指出，此举主要基于战术性考量，因为卡车行业周期正接近顶峰，且该股在从2025年低点大幅反弹约50%后，其估值已升至历史区间上沿。
周期见顶迹象浮现
摩根士丹利表示，此次评级下调是战术性的，而非基于基本面问题。分析师在报告中指出，从历史上看，卡车股通常在北美8级重卡订单首次出现拐点后的9到11个月内见顶，而当前周期已进入第九个月。
报告补充称，一个关键的订单增长先行指标已经掉头向下，考虑到严峻的同期比较基数，即使年底前月度订单量达到创纪录的约5万辆，订单增长率也难以再创新高。分析师认为，戴姆勒卡车仍然是其首选的原始设备制造商（OEM），但“市场在周期的现阶段不会持续给予更高的估值倍数”，因此风险回报状况已“远不如过去一年吸引人”。
上调盈利预测与目标价
尽管下调了评级，但摩根士丹利实际上将戴姆勒卡车的目标价从47欧元上调至50欧元，意味着仍有约9%的潜在上涨空间。这一调整基于该行将公司2027年每股收益（EPS）预测上调9%至5.54欧元。
盈利预测的上调主要反映了北美市场销量的增强以及利润率的改善。此前，美国商务部批准了戴姆勒卡车增加美国产零部件含量的申请，该批准自2025年11月起生效。该行目前预测：
Ad- 北美卡车业务：2026年息税前利润率（EBIT margin）约为10%，2027年将升至12.5%。
- 梅赛德斯-奔驰卡车业务：2026年调整后息税前利润率约为7%，2027年将升至7.7%。
同业评级展望
摩根士丹利维持了对其他主要卡车制造商的评级不变，但对目标价进行了微调：
- 佩卡 (PACCAR Inc.)：维持“与大市同步”评级，目标价从119美元上调至125美元。
- 沃尔沃 (Volvo)：维持“与大市同步”评级，目标价从342瑞典克朗上调至355瑞典克朗。
- Traton SE：维持“减持”评级，目标价从34欧元上调至36欧元。
总体而言，摩根士丹利预测2027年北美8级重卡市场销量约为32.5万辆，同比增长20%，高于约15%的市场普遍预期。