摩根士丹利投資組合調整：納入博通、剔除伊頓電機

摩根士丹利（Morgan Stanley）旗下投資組合解決方案週四宣布最新持股變動，新增半導體與軟體巨頭博通（Broadcom, AVGO），同時剔除工業集團伊頓電機（Eaton, ETN）。此舉反映該公司看好人工智慧（AI）基礎建設的長期趨勢，並對部分估值已高的工業股轉趨謹慎。

看好 AI 多元佈局，博通獲青睞

摩根士丹利表示，納入博通是為了獲得對長達數年的 AI 基礎設施支出的多元化曝險。該公司形容博通為一家多元化的技術基礎設施公司，在客製化 AI 晶片、資料中心網路以及透過 VMware 提供的基礎設施軟體領域均佔據領先地位。

報告引述數據指出，博通的關鍵優勢包括：

• 強勁的財務表現：過去十二個月（TTM）營收約 755 億美元，其中半導體解決方案貢獻 478 億美元，基礎設施軟體貢獻 277 億美元。調整後營業利益達 501 億美元，利潤率高達 66.4%。
• 深入的 AI 合作：與 Google 有多代產品的合作計畫，並與 Meta、OpenAI、Anthropic 等客戶有新的業務往來。
• 穩定的現金流：收購 VMware 後，增加了高利潤的經常性軟體業務，降低了相較於其他半導體公司的獲利週期性。

摩根士丹利認為，博通目前約 20 倍的預期本益比具吸引力，除了 AI 業務，其非 AI 半導體業務預計在 2027 年稍晚隨著客戶庫存去化而復甦，具備潛在上漲空間。

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估值偏高與業績疑慮，伊頓遭剔除

另一方面，摩根士丹利決定移除伊頓電機，主要基於估值考量。該公司指出，伊頓目前的股價約為 2027 財年預估每股盈餘的 26 倍，此估值已充分反映了市場對資料中心需求和美洲電氣業務成長的樂觀預期。

此外，伊頓近期的業績表現也引發疑慮。報告提到，其美洲電氣部門的利潤率未達預期，且管理層已下調第二季的財務指引。摩根士丹利表示，其投資組合中已持有 Bloom Energy（BE），該公司能更直接地受惠於 AI 資料中心的電力需求，且第一季營收年增率高達約 130%。

潛在風險分析

儘管看好博通前景，摩根士丹利也點出潛在風險，包括超大規模資料中心業者若放緩 AI 資本支出、來自聯發科（MediaTek）或輝達（Nvidia）等對手的市場份額競爭、VMware 整合效益不如預期，或非 AI 半導體業務復甦延遲等因素，都可能對其表現構成挑戰。