美團財報利潤率強勁反彈，中國電商價格戰或現降溫信號

中國科技巨頭美團 (3690.HK) 公布的最新財報顯示，其獲利能力出現顯著好轉，可能意味著重創行業利潤的電商價格戰正在降溫。該公司第二季業績遠超市場預期，為投資者評估中國消費市場競爭格局提供了關鍵線索。

利潤率驚人 V 型反轉

財報數據顯示，美團的利潤率軌跡呈現出 V 型復甦。在經歷了連續四季的虧損後，美團的營運狀況在 2026 年第二季迎來轉捩點。

• 每股盈餘 (EPS)：報 0.41 美元，遠高於市場預估的 0.01 美元，意外驚喜幅度高達 2,706%。
• 毛利率：回升至 33.5%，幾乎回到價格戰前的水準。
• 淨利率：自 2025 年第一季以來首次轉正，從前一季的 -7.5% 大幅躍升至 +2.1%。

此前，從 2025 年第二季到 2026 年第一季，美團因激烈的市場競爭導致現金消耗嚴重，淨利率一度低至 -19.5%。本季營收年增 6.3% 至 154.1 億美元（約 1,046 億人民幣），顯示業務在趨於穩定的同時，獲利能力已大幅改善。

價格戰現停火跡象

美團的業績是迄今為止價格戰可能趨緩的最清晰信號，暗示競爭對手可能也在縮減補貼規模。此一趨勢也得到了其他市場參與者數據的側面印證。

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京東 (JD.com) 的策略似乎也轉向優先考慮盈利能力。根據伯恩斯坦 (Bernstein) 的分析，京東旗下折扣平台「京喜」的虧損「已達或接近頂峰」。財報顯示，儘管京東以人民幣計價的營收年減 2.9%，但其毛利率從去年同期的 9.7% 擴大至 10.1%，顯示公司正以犧牲部分增長來換取利潤。

阿里巴巴 (BABA) 則是個例外，其毛利率從 44.9% 壓縮至 38.2%，淨利率從 16.4% 降至 3.9%。然而，這並非價格戰所致，而是源於其戰略性投資。阿里巴巴近期完成了 800 億港元的募資，用於投資人工智慧 (AI) 基礎設施，摩根大通 (JPMorgan) 認為此舉對利潤的影響是暫時的，並維持其「增持」評級。

市場評價分歧與後市展望

市場對這三家科技巨頭的評價出現明顯分歧，反映了投資者對其前景的不同預期。

• 京東：預期本益比僅 8.1 倍，為三者中最低，顯示市場對其能否擺脫電商通縮仍存疑慮。
• 美團：儘管第二季實現獲利，但市場共識仍預期其全年虧損，導致其預期本益比為負值。
• 阿里巴巴：預期本益比為 18.5 倍，反映了市場對其 AI 投資未來變現能力的溢價。

展望未來，2026 年第三季的財報將是驗證價格戰是否持續降溫的關鍵。投資者應關注美團能否在傳統淡季維持正的淨利率、京東的市集業務營收增長能否加速，以及阿里巴巴在 AI 領域的鉅額投資何時能轉化為雲端業務的實質增長。