ผลประกอบการ Meituan ส่งสัญญาณสงครามราคาอีคอมเมิร์ซจีนอาจคลี่คลาย

ผลประกอบการไตรมาสที่ 2 ของ Meituan ที่แข็งแกร่งเกินคาด อาจเป็นสัญญาณแรกที่ชัดเจนว่าสงครามราคาในภาคธุรกิจอีคอมเมิร์ซและบริการจัดส่งด่วน (Quick-commerce) ของจีนที่ดำเนินมาอย่างยาวนานกำลังจะคลี่คลายลง การฟื้นตัวของอัตรากำไรของบริษัทชี้ให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงกลยุทธ์ในตลาดที่อาจส่งผลดีต่อเสถียรภาพของอุตสาหกรรมโดยรวม

การฟื้นตัวของอัตรากำไรอย่างมีนัยสำคัญ

Meituan (3690.HK) รายงานผลกำไรต่อหุ้น (EPS) ในไตรมาสที่ 2 ปี 2026 ที่ $0.41 ซึ่งสูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ที่ $0.01 อย่างมหาศาล หรือคิดเป็นการเติบโตที่น่าประหลาดใจถึง +2,706% สิ่งที่สำคัญที่สุดคือการพลิกฟื้นของอัตรากำไรสุทธิ (Net Margin) จากติดลบ -7.5% มาเป็นบวกที่ +2.1% ได้ในไตรมาสเดียว

ข้อมูลดังกล่าวชี้ให้เห็นถึงการฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว หลังจากที่บริษัทต้องเผชิญกับภาวะอัตรากำไรหดตัวมาตลอด 12 เดือน โดยอัตรากำไรขั้นต้น (Gross Margin) ฟื้นตัวกลับมาอยู่ที่ 33.5% ซึ่งเกือบจะเท่ากับระดับก่อนเกิดสงครามราคา ขณะที่รายได้เติบโต 6.3% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า สะท้อนให้เห็นว่าธุรกิจกำลังมีเสถียรภาพมากขึ้น

สัญญาณการสงบศึกในตลาด

การที่ Meituan สามารถกลับมาทำกำไรได้อีกครั้งหลังจากที่ต้องใช้เงินสดจำนวนมากเพื่ออุดหนุนราคาตลอด 4 ไตรมาสที่ผ่านมา บ่งชี้ว่าคู่แข่งในตลาดอาจกำลังลดความรุนแรงในการแข่งขันด้านราคาลงเช่นกัน ซึ่งข้อมูลจากบริษัทอื่น ๆ ก็สนับสนุนสมมติฐานนี้

Ad

• JD.com (JD): นักวิเคราะห์จาก Bernstein ตั้งข้อสังเกตว่า JD.com กำลัง "ให้ความสำคัญกับความสามารถในการทำกำไร" มากขึ้น โดยอัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทขยายตัวเป็น 10.1% จาก 9.7% ในปีก่อนหน้า แม้ว่ารายได้ในรูปเงินหยวนจะลดลง ซึ่งเป็นการเลือกที่จะรักษากำไรแทนการเติบโตของรายได้
• Alibaba (BABA): เป็นกรณียกเว้นที่น่าสนใจ แม้อัตรากำไรจะหดตัวลง แต่ไม่ได้เกิดจากสงครามราคาโดยตรง แต่เป็นผลมาจากการลงทุนเชิงกลยุทธ์ครั้งใหญ่ในโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ผ่านการระดมทุน 8 หมื่นล้านดอลลาร์ฮ่องกง ซึ่ง JPMorgan มองว่าเป็นการบีบอัดอัตรากำไรเพียงชั่วคราวและยังคงแนะนำ "Overweight" สำหรับหุ้นตัวนี้

มุมมองตลาดและสิ่งที่ต้องจับตา

การฟื้นตัวครั้งนี้ทำให้เกิดความแตกต่างในการประเมินมูลค่าหุ้นแต่ละบริษัทอย่างชัดเจน JD.com มีการซื้อขายที่ Forward P/E เพียง 8.1 เท่า ซึ่งถือว่าถูกที่สุด สะท้อนว่าตลาดยังคงกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินฝืดในธุรกิจอีคอมเมิร์ซ ขณะที่ Alibaba มี Forward P/E สูงถึง 18.5 เท่า จากความคาดหวังในการเติบโตของธุรกิจ AI และคลาวด์ในอนาคต ส่วน Meituan ยังคงมีค่า Forward P/E ติดลบ เนื่องจากนักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ยังคาดว่าทั้งปีจะยังขาดทุน แม้ไตรมาส 2 จะแสดงให้เห็นถึงศักยภาพในการทำกำไรแล้วก็ตาม

สำหรับนักลงทุน สิ่งที่ต้องจับตาในรายงานผลประกอบการไตรมาสที่ 3 คือ:

• Meituan: จะสามารถรักษาอัตรากำไรสุทธิเป็นบวกได้ต่อเนื่องหรือไม่ในไตรมาสที่ปกติแล้วจะอ่อนตัวลง
• JD.com: รายได้จากธุรกิจ Marketplace จะกลับมาเติบโตได้เร็วขึ้นหรือไม่ หลังจากที่การขาดทุนจากธุรกิจลดราคาเริ่มถึงจุดสูงสุดแล้ว
• Alibaba: การลงทุนมหาศาลใน AI จะเริ่มส่งผลให้รายได้จากธุรกิจคลาวด์เติบโตอย่างก้าวกระโดดเมื่อใด