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美団の黒字転換、中国ECの価格競争に緩和の兆しか
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美団（Meituan）が発表した2026年第2四半期決算は、市場予想を大幅に上回る黒字転換を達成し、中国の電子商取引（EC）業界を消耗させてきた激しい価格競争が緩和に向かう可能性を示す、これまでで最も明確なシグナルとなった。
V字回復を遂げた収益性
美団の決算は、収益性の劇的な改善を物語っている。同社の第2四半期の1株当たり利益（EPS）は0.41ドルとなり、0.01ドルという市場予想を2,706%も上回る驚異的な結果となった。純利益率は、わずか1四半期でマイナス7.5%からプラス2.1%へと転換した。
この黒字化は2025年第1四半期以来初めてであり、過去4四半期にわたる赤字経営に終止符を打った。売上総利益率も33.5%まで回復し、価格競争が激化する以前の水準にほぼ匹敵する。前年同期比6.3%の収益成長は緩やかだが、事業が安定化に向かっていることを示唆している。
価格競争の「停戦」は本物か
美団の急激なマージン回復は、競合他社も過度な補助金競争から手を引き始めていることを示唆している。この見方は、他の大手EC企業の動向からも裏付けられる。
Ad- JD.com（京東集団）: 成長よりも収益性を優先する姿勢を明確にしている。人民元ベースで売上高が前年同期比2.9%減少したにもかかわらず、売上総利益率は9.7%から10.1%に拡大した。Bernsteinのアナリストは、同社のディスカウントEC「京喜（Jingxi）」の損失がピークに達したか、それに近いと指摘している。
- アリババ（Alibaba）: 例外的な動きを見せているが、その理由は異なる。同社の売上総利益率は44.9%から38.2%に、純利益率は16.4%から3.9%にそれぞれ縮小した。これは価格競争によるものではなく、AIインフラへの戦略的投資が主な要因だ。同社は最近、800億香港ドル規模の株式発行を完了し、その資金をデータセンターやコンピューティング能力の増強に充てている。
今後の注目点
価格競争の緩和が一時的なものか、持続的な傾向なのかは、2026年第3四半期（10月～11月発表）の決算で明らかになるだろう。市場関係者は以下の点に注目している。
- 美団: 第2四半期の好調な利益水準を維持できるか。第3四半期のEPSに関する市場コンセンサスは、第2四半期を大きく下回る0.07ドルにとどまっている。
- JD.com: ディスカウント事業の損失がピークアウトする中、主力のマーケットプレイス事業の収益成長は加速するか。
- アリババ: AIへの巨額投資が、いつクラウド事業の収益拡大に結びつくか。
美団の劇的な収益回復は、中国の即時配送（クイックコマース）分野における価格競争が沈静化しつつあることを強く示唆している。しかし、JD.comはバリュエーションの安さ、美団は業績の勢い、アリババはAIへの転換というように、各社が異なる強みを持っており、競争の最終的な勝者が誰になるかはまだ見えていない。