Lợi nhuận Meituan báo hiệu cuộc chiến giá thương mại điện tử Trung Quốc hạ nhiệt

Gã khổng lồ công nghệ Trung Quốc Meituan vừa công bố kết quả kinh doanh quý 2 với sự phục hồi lợi nhuận ngoạn mục, trở thành tín hiệu rõ ràng nhất cho thấy cuộc chiến về giá trong lĩnh vực thương mại điện tử giao hàng nhanh đang có dấu hiệu hạ nhiệt.

Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) của công ty trong quý 2 đạt 0,41 USD, vượt xa mức dự báo 0,01 USD — tương đương mức tăng đột biến +2.706%. Đáng chú ý, biên lợi nhuận ròng đã chuyển từ âm 7,5% sang dương 2,1% chỉ trong một quý.

Biên lợi nhuận phục hồi ấn tượng

Sự thay đổi trong biên lợi nhuận của Meituan đã nói lên tất cả. Sau 12 tháng bị bào mòn bởi các chương trình trợ giá, biên lợi nhuận gộp của công ty đã phục hồi lên mức 33,5% trong quý 2 năm 2026, gần như quay trở lại mức trước khi cuộc chiến giá bùng nổ. Đây cũng là lần đầu tiên biên lợi nhuận ròng ghi nhận số dương kể từ quý 1 năm 2025.

Sự đảo chiều này diễn ra sau bốn quý liên tiếp Meituan phải "đốt tiền" (từ quý 2/2025 đến quý 1/2026), với biên lợi nhuận ròng có lúc xuống tới mức âm 19,5%. Doanh thu tăng 6,3% so với cùng kỳ cho thấy sự ổn định, và việc lợi nhuận được cải thiện mạnh mẽ cho thấy các đối thủ cạnh tranh cũng đang giảm bớt các cuộc chiến trợ giá.

Tín hiệu trái chiều từ các đối thủ

Ad

Kết quả kinh doanh của các đối thủ lớn khác cũng củng cố cho nhận định này, dù mỗi công ty có một câu chuyện riêng.

• JD.com: Công ty này cũng đang "ưu tiên lợi nhuận", theo ghi nhận của Bernstein. Biên lợi nhuận gộp của JD.com đã tăng lên 10,1% từ mức 9,7% của một năm trước, ngay cả khi doanh thu tính theo đồng Nhân dân tệ giảm 2,9% so với cùng kỳ. Điều này cho thấy một sự đánh đổi có chủ đích giữa tăng trưởng và lợi nhuận.
• Alibaba: Lại là một trường hợp ngoại lệ. Biên lợi nhuận gộp của Alibaba giảm từ 44,9% xuống 38,2% và biên lợi nhuận ròng giảm từ 16,4% xuống 3,9%. Tuy nhiên, sự sụt giảm này không phải do cuộc chiến giá mà đến từ các khoản đầu tư chiến lược. Alibaba vừa hoàn tất đợt phát hành cổ phiếu trị giá 80 tỷ đô la Hồng Kông để tài trợ cho cơ sở hạ tầng AI. JPMorgan vẫn duy trì khuyến nghị "Tăng tỷ trọng" đối với cổ phiếu này, coi việc sụt giảm biên lợi nhuận chỉ là tạm thời.

Triển vọng và định giá thị trường

Sự khác biệt trong chiến lược được phản ánh rõ nét qua định giá của thị trường. JD.com được xem là rẻ nhất với hệ số P/E dự phóng là 8,1x. Meituan có P/E dự phóng âm do các nhà phân tích vẫn dự báo lỗ cả năm, bất chấp lợi nhuận quý 2. Trong khi đó, Alibaba được giao dịch ở mức P/E dự phóng 18,5x, cho thấy thị trường đang đặt cược vào tiềm năng của mảng AI và đám mây trong tương lai.

Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ kết quả kinh doanh quý 3 để xác nhận liệu "thỏa thuận ngừng bắn" này có được duy trì hay không. Trong đó, câu hỏi lớn nhất là liệu Meituan có thể duy trì biên lợi nhuận dương trong một quý thường yếu hơn về mặt thời vụ hay không. Mặc dù cuộc chiến giá đang hạ nhiệt, cuộc đua giành thị phần vẫn chưa ngã ngũ, với mỗi gã khổng lồ đang theo đuổi một con đường riêng.