Pendapatan Meituan Beri Isyarat Perang Harga E-dagang China Semakin Reda

Laporan pendapatan terkini daripada Meituan menunjukkan pemulihan keuntungan yang mengejutkan, memberikan isyarat paling jelas setakat ini bahawa perang harga yang melanda sektor teknologi China selama setahun mungkin akan berakhir. Syarikat itu mencatatkan pulangan kepada keuntungan selepas empat suku berturut-turut mengalami kerugian akibat persaingan sengit.

Pemulihan Margin yang Ketara

Meituan melaporkan pendapatan sesaham (EPS) suku kedua (S2) 2026 sebanyak $0.41, jauh mengatasi jangkaan penganalisis iaitu $0.01. Lebih penting lagi, margin bersih syarikat beralih daripada negatif 7.5% kepada positif 2.1% dalam satu suku, kali pertama ia mencatat keuntungan sejak S1 2025.

Margin kasar juga pulih dengan kukuh kepada 33.5%, hampir menyamai tahap sebelum perang harga bermula. Pemulihan mendadak ini, yang berlaku selepas tempoh 'membakar tunai' yang menyaksikan margin bersih jatuh serendah -19.5%, menunjukkan Meituan dan pesaingnya mungkin mula mengurangkan subsidi dan promosi agresif.

Isyarat Merentas Sektor

Trend ini tidak terhad kepada Meituan sahaja, dengan syarikat gergasi e-dagang lain turut menunjukkan perubahan strategi.

Ad

• JD.com: Syarikat ini menyokong tesis 'gencatan senjata' dengan mengutamakan keuntungan. Penganalisis di Bernstein menyatakan bahawa JD.com sedang "mengutamakan keuntungan" dan kerugian daripada platform diskaunnya, Jingxi, "berada pada atau menghampiri kemuncak." Margin kasar JD.com meningkat kepada 10.1% daripada 9.7% setahun lalu, walaupun hasil dalam mata wang yuan menurun.
• Alibaba: Walaupun kelihatan sebagai pengecualian dengan margin yang menyusut, puncanya adalah berbeza. Margin kasarnya menurun daripada 44.9% kepada 38.2% disebabkan oleh pelaburan strategik yang besar dalam infrastruktur kecerdasan buatan (AI), dibiayai oleh penempatan saham bernilai HK$80 bilion, dan bukannya tekanan daripada perang harga.

Implikasi Penilaian dan Prospek

Perbezaan strategi ini dicerminkan dalam penilaian pasaran. JD.com didagangkan pada nisbah harga-ke-pendapatan (P/E) hadapan yang rendah iaitu 8.1x, menandakan kebimbangan pasaran terhadap deflasi e-dagang. Sebaliknya, Alibaba didagangkan pada 18.5x, menunjukkan premium yang diberikan oleh pelabur untuk potensi pertumbuhan AI pada masa hadapan.

Bagi pelabur, kitaran pendapatan suku ketiga akan menjadi penentu sama ada trend meredanya perang harga ini akan berterusan. Tumpuan akan diberikan kepada keupayaan Meituan untuk mengekalkan margin positif, pecutan pertumbuhan hasil di JD.com, dan bila pelaburan AI Alibaba akan mula membuahkan hasil dalam segmen awannya. Pemulihan margin Meituan yang dramatik menunjukkan bahawa fasa paling buruk dalam perang harga mungkin telah berlalu, tetapi pemenang jangka panjang masih belum ditentukan.