道爾頓高文：大型食品公司市佔率正流失予高階及自有品牌

根據投資銀行道爾頓高文 (TD Cowen) 週二發布的一份研究報告，大型食品及家庭個人護理產品公司正面臨市場份額流失的挑戰，其競爭對手主要來自高階優質品牌與通路自有品牌。該報告指出，這些公司的成長放緩，主要歸因於品牌競爭力疲弱，而非整體品類的逆風。

品牌力是關鍵而非品類逆風

道爾頓高文的追蹤數據顯示，儘管市場擔憂 GLP-1 減肥藥物、MAHA（大規模健康意識）趨勢及 SNAP（補充營養援助計畫）削減等外部因素，但大型食品所屬的整體品類表現仍然相當穩健。

然而，數據明確指出，大型食品集團正持續將市佔率讓給品質更高的高階品牌以及價格更具競爭力的自有品牌。這意味著，投資人需要更深入地檢視個別公司的品牌健康狀況與競爭策略，而非僅僅關注宏觀的品類趨勢。

個別公司表現分歧

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報告中詳細分析了多家指標性公司，其表現呈現顯著差異：

• 康尼格拉 (Conagra Brands) 與卡夫亨氏 (Kraft Heinz): 這兩家公司面臨的挑戰最為嚴峻。道爾頓高文估計，兩家公司皆有 53% 的銷售額來自其市佔率正在流失的弱勢品類。報告特別對康尼格拉新任執行長決定調漲冷凍食品價格以提升利潤率的策略表示擔憂，認為此舉可能加劇銷量下滑。卡夫亨氏則因其產品組合過於商品化及品牌老化，導致公司與品類成長率在多個時間維度上都敬陪末座。
• 好時 (Hershey) 與 J.M. Smucker: 好時今年的銷售成長率為 3.7%，落後於其品類 4.8% 的平均增速，但報告認為其有改善空間，可望利用大宗商品通縮的機會，全面執行商品銷售與創新計畫。J.M. Smucker 則有 54% 的銷售額來自其表現優於或持平於平均水準的強勁成長品類，其中咖啡業務展現出乎意料的價格彈性，Uncrustables 產品的家庭滲透率也持續提升。
• 味好美 (McCormick) 與高樂氏 (Clorox): 味好美今年的銷售額僅成長 0.2%，遠低於其品類 3.2% 的成長，且市佔率已連續三年下滑。高樂氏的零售銷售額今年以來僅成長 0.1%，而道爾頓高文的數據顯示，其加權平均品類成長率為 2.7%，顯著高於公司管理層預估的 1.0%。

投資啟示

道爾頓高文的分析顯示，對於消費必需品產業的投資，不能再採取一概而論的策略。投資人應仔細評估每家公司的產品組合、品牌定位以及應對高階與自有品牌競爭的策略。在當前市場環境下，擁有強大品牌護城河、並能有效創新的公司，才更有可能脫穎而出。