富國銀行：Levi's 股價漲幅已高，評級下調至「持股觀望」

富國銀行（Wells Fargo）已將牛仔服飾製造商 Levi Strauss (LEVI) 的股票評級從「加碼」（Overweight）下調至「持股觀望」（Equal Weight），但維持其 $25 的目標價。該行分析師指出，在股價經歷一波強勁上漲後，其估值已充分反映了近期的優異表現，風險回報狀況趨於平衡。

股價飆漲後，上檔空間有限

報告指出，自今年二月以來，受惠於連續數季的財報優於預期、公司上調財測以及丹寧布料市場情緒改善，Levi's 的股價已攀升約 40%，表現遠優於標普 500 指數同期的約 14% 漲幅。

這波漲勢也推動了其估值重估。富國銀行表示，Levi's 的預期本益比已從不到 12 倍擴張至約 15 倍。分析師認為，強勁的股價表現和獲利成長已在很大程度上反映於目前的價位中，使得未來的上漲潛力變得較為有限。

利潤率前景引發新的疑慮

儘管近期營收表現亮眼，但富國銀行對 Levi's 的利潤率和獲利轉換能力提出了新的疑問。這些擔憂在財務長 Harmit Singh 計畫於十一月退休前夕顯得尤為突出。

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該券商點出幾個關鍵問題：

• 第二季營收超出預期，但利潤率並未同步提升。
• 第三季的營業利潤率指引低於華爾街的普遍預期。
• 第四季的利潤率目標顯得過於「雄心勃勃」，其計畫假設營業利潤率將擴張 150 至 200 個基點，這需要營運槓桿有顯著的改善才能達成。

長期觀點不變，短期風險增加

儘管下調了評級，富國銀行表示其對 Levi's 的長期觀點仍然「具有建設性」，並未修改其獲利預測，維持 2026 財年每股盈餘 $1.52 和 2027 財年 $1.64 的預估。

該行強調，此次降評主要是基於近期的「執行風險」增加，建議投資者暫時退場觀望。其 $25 的目標價是基於 2027 財年預估盈餘的 15 倍本益比計算而來。