摩根大通：微策略比特幣新策略恐為市場帶來雙向風險

摩根大通（J.P. Morgan）分析師警告，全球最大的比特幣企業持有者微策略（MicroStrategy）近期調整其比特幣交易策略，從過去的「只買不賣」轉向允許出售，此舉恐為整體加密貨幣市場帶來額外風險。

摩根大通示警：雙向流動風險浮現

摩根大通分析師 Nikolaos Panigirtzoglou 在週四的報告中指出，微策略的新政策為比特幣創造了「雙向流動風險」，並增加了加密貨幣市場的不確定性。過去市場普遍將微策略視為單向的買家，其持續增持的行為對價格形成支撐。

報告稱，雖然在必要時出售資產以支付股息對多數公司而言是建設性的舉動，但考量到微策略在比特幣市場的巨大影響力，潛在的賣壓可能會影響其自身估值，並提高未來為購買比特幣而發行股權或債務的成本。分析師認為，該公司需要將現金儲備覆蓋範圍提高至 24 至 36 個月，才能讓投資者相信其在短期內無需出售比特幣。

微策略策略轉向：從「囤幣」到「變現」

微策略本週稍早宣布了一項「數位信貸資本框架」（Digital Credit Capital Framework），正式告別其嚴格的買入並持有策略。此框架的重點包括：

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• 授權一項 12.5 億美元的比特幣變現計畫。
• 允許出售比特幣以避免流動性緊縮，例如用於支付優先股股息。
• 授權優先股回購和庫藏股計畫，以優化資本結構。

該公司設定的最低美元儲備目標為足以支付 12 個月的優先股股息和利息支出。根據報告，微策略目前的美元儲備為 25.5 億美元，約可覆蓋 17 個月的相關費用。

市場影響與背景

微策略在比特幣市場中扮演著舉足輕重的角色。該公司目前持有比特幣總供應量的 4%，其今年迄今 137 億美元的比特幣購買量，約佔摩根大通估計的整體數位資產流量的 70%。

市場對此策略轉變的擔憂並非空穴來風。根據微策略在 6 月 1 日提交的文件，該公司在 5 月 26 日至 31 日期間出售了 32 枚比特幣，以資助優先股股東的股息分配。此期間，比特幣價格出現了明顯下跌。