摩根大通下調蔚來評級至中性，因需求疲軟及競爭加劇大幅削減目標價

摩根大通 (J.P. Morgan) 發布報告，將中國電動車製造商蔚來汽車 (NIO) 的股票評級從「增持」下調至「中性」，並將其目標價從 7.00 美元大幅削減至 4.50 美元。該行分析師指出，中國乘用車市場需求疲軟、價格競爭日益激烈，加上蔚來有限的海外市場佈局，可能限制其未來的盈利增長空間。

需求疲軟與成本壓力夾擊

報告指出，儘管蔚來第二季的業績略優於預期，展現了持續的盈利能力、穩健的車輛毛利率及改善的自由現金流，但前景面臨挑戰。摩根大通預計，隨著管理層預測每輛車的電池、記憶體晶片及其他材料成本將再增加 2,000 至 3,000 元人民幣，下半年的利潤率將面臨進一步壓力。

該券商認為，在疲軟的定價環境下，蔚來將難以把這些增加的成本轉嫁給消費者，或對競爭對手的價格戰做出積極回應。摩根大通預測，中國乘用車需求在 2027 年可能持平或下降 5%，這意味著市佔率的提升將更加依賴促銷或價格補貼。

銷量成長放緩，新品牌面臨激烈競爭

摩根大通預期，隨著市場競爭加劇，蔚來的汽車銷量增長將會放緩。該行預測蔚來 2026 年的交付量為 43 萬輛（年增 32%），2027 年為 48 萬輛（年增 12%），顯示增長速度明顯趨緩。

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雖然蔚來和其新品牌樂道 (ONVO) 的新車型可能擴大其目標市場，但摩根大通警告，這些新車將進入一個日益擁擠的高端市場。競爭對手包括比亞迪、理想汽車、小米、小鵬、極氪以及華為支持的品牌，它們都提供價格相近的車款。這使得蔚來實現 40% 至 50% 的長期銷量增長目標變得困難。

大幅下修盈利預測

基於上述擔憂，摩根大通大幅下修了對蔚來的財務預測，這也反映在新的目標價上。

• 營收預測：分別下調 2026 年和 2027 年的預測 5% 和 9%。
• 調整後盈利預測：分別下調 2026 年和 2027 年的預測 13% 和 52%。
• 淨利預測：預計 2026 年調整後淨虧損為 23.4 億元人民幣（原預測為虧損 5.12 億元），2027 年調整後淨虧損為 9.75 億元人民幣（原預測為獲利 25.2 億元）。

摩根大通表示，在中國汽車製造商中，他們繼續偏好比亞迪 (BYD) 和吉利汽車 (Geely)，因為這兩家公司具有更強的盈利韌性、更廣泛的產品組合和更大的海外增長潛力。