JP모건, 니오 투자의견 '중립'으로 하향…수요 둔화·경쟁 심화 우려

JP모건은 중국 전기차 제조업체 니오(NIO)에 대한 투자의견을 기존 '비중확대(Overweight)'에서 '중립(Neutral)'으로 하향 조정하고, 목표주가를 7.00달러에서 4.50달러로 대폭 인하했다. 중국 승용차 시장의 수요 둔화, 심화되는 가격 경쟁, 제한적인 해외 시장 노출 등이 니오의 수익성 개선을 제약할 것이라는 분석이다.

투자의견 하향 조정 배경

JP모건은 보고서에서 중국 승용차 시장의 전반적인 수요가 둔화되고 있다는 점을 주요 하향 요인으로 꼽았다. JP모건은 2027년 중국 승용차 수요가 보합세를 보이거나 최대 5% 감소할 것으로 전망하며, 이러한 환경에서는 인센티브나 가격 지원 없이는 시장 점유율 확대가 어려울 것이라고 진단했다.

이러한 시장 상황은 니오가 장기 목표로 제시한 40~50%의 판매량 성장을 달성하기 어렵게 만드는 요인으로 작용할 수 있다. JP모건은 니오의 2026년과 2027년 인도량을 각각 43만 대(전년 대비 32% 증가), 48만 대(전년 대비 12% 증가)로 예상하며 성장률 둔화를 예측했다.

마진 압박과 경쟁 심화

니오의 2분기 실적은 JP모건의 예상을 소폭 상회했으며, 특히 차량 총이익률은 18.5%를 기록하며 견조한 모습을 보였다. 하지만 JP모건은 하반기부터 마진 압박이 심화될 것으로 내다봤다.

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니오 경영진이 배터리, 메모리 칩 등 원자재 가격 상승으로 차량 한 대당 2,000~3,000위안의 추가 비용이 발생할 것으로 예상하는 가운데, 약화된 가격 결정력으로 인해 이를 소비자에게 전가하기 어려울 것이라는 분석이다. 또한 니오와 서브 브랜드 온보(ONVO)의 신규 모델이 출시될 프리미엄 시장은 이미 BYD, 리오토, 샤오미, 샤오펑, 지커 등 수많은 경쟁사들로 포화 상태라고 지적했다.

실적 전망 및 목표가 조정

JP모건은 니오의 2026년과 2027년 매출 전망치를 각각 5%, 9% 하향 조정했다. 조정 순이익 전망치는 2026년 13%, 2027년에는 52%나 대폭 낮췄다.

이에 따라 조정 순손익 전망은 2026년 23억 4천만 위안 손실, 2027년 9억 7,500만 위안 손실로 수정됐다. 이는 기존에 2027년에 25억 2천만 위안의 흑자를 기록할 것이라던 전망에서 적자 전환으로 돌아선 것이다. JP모건은 중국 자동차 제조업체 중에서는 견고한 수익성, 폭넓은 제품 포트폴리오, 높은 해외 성장 잠재력을 갖춘 BYD와 지리자동차를 계속해서 선호한다고 덧붙였다.