聯準會信譽受質疑、財政部罕見干預日圓 「賣出美國」交易重燃

近期華府一連串的經濟政策決策，正促使全球債券與外匯投資人重新考慮去年一度盛行的「賣出美國」（Sell America）交易，市場對美國資產的信心出現動搖。

華府政策引發市場疑慮

過去兩週，兩項關鍵決策成為市場焦點。首先，聯準會主席凱文·沃什（Kevin Warsh）的溝通方式，引發了外界對其抗擊通膨決心的懷疑。其次，美國財政部長貝森特（Bethant）批准了美國支持日本提振日圓的措施，這是近 30年來 首次的同類協同干預。

儘管消息指出，此次干預是透過歐元進行，意在避免對美國公債市場造成直接衝擊，但此舉仍對美元構成壓力。加上對美國財政狀況、貿易戰及中東衝突可能推升通膨的擔憂，部分市場參與者開始重新評估他們對美國公債和美元的偏好，認為美國的政策再次變得難以預測。

債市與匯市首當其衝

市場反應已在價格上顯現。美國 30年期公債殖利率 一度升至 5% 以上，創下 2002年 以來的新高。與此同時，儘管公債殖利率走高通常會支撐美元，但過去一個月美元兌幾乎所有十國集團（G10）貨幣均呈現弱勢。

根據彭博美元即期指數（Bloomberg Dollar Spot Index），該指數自6月高點以來已下跌約 2%。相較之下，美國股市在科技股帶動下依然堅韌，標普500指數甚至創下歷史新高，顯示市場情緒分歧，但債匯市的擔憂情緒顯著升溫。

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投資人重新評估風險

政策的不確定性正改變投資人的佈局。加馬資產管理公司（Gama Asset Management）全球宏觀投資組合經理拉杰夫·德梅洛（Rajeev De Mello）表示，財長與聯準會主席的行動是「對全球市場的雙重打擊」，他正因此拋售美國公債和美元。

市場的主要擔憂包括：

• 聯準會失去信譽：若無更明確的通膨應對策略，聯準會可能失去對債務市場的控制。
• 美元吸引力下降：美國任何直接支持日圓的舉動都會削弱美元。渣打銀行集團財富管理全球首席投資官斯蒂夫·布萊斯（Steve Brice）預計，未來12個月美元將下跌約 3%至4%。
• 公債賣壓風險：作為美國公債最大外國持有國，日本若被迫出售其超過 1兆美元 的部分持倉以籌集干預資金，可能對美債市場造成衝擊。

不過，太平洋投資管理公司（PIMCO）的策略師洛特菲·卡魯伊（Lotfi Karoui）指出，美國資產對外國買家仍具吸引力，市場尚未出現大規模的協同拋售。但他也提醒，投資人的購買速度未能跟上美國政府借款增長的速度，這是一個潛在風險。隨著不確定性增加，投資人持有長期債券所要求的「期限溢價」已升至 2013年 以來最高水平，反映出市場正為更高的政策風險進行定價。