Sentimen 'Jual Aset AS' Kembali Menguat di Tengah Keraguan pada The Fed dan Intervensi Yen

Investor di pasar obligasi dan valuta asing global mulai mempertimbangkan untuk kembali menerapkan transaksi "jual aset Amerika" setelah serangkaian keputusan kebijakan ekonomi dari Washington dalam dua minggu terakhir yang memicu ketidakpastian.

Keraguan pasar dipicu oleh dua peristiwa utama: sikap komunikasi Ketua Federal Reserve, Kevin Warsh, yang menimbulkan pertanyaan tentang komitmen bank sentral untuk memerangi inflasi, dan persetujuan langka dari Menteri Keuangan AS, Bethant, untuk mendukung intervensi Jepang dalam memperkuat mata uang yen.

Pemicu Ketidakpastian Ganda

Langkah kebijakan dari The Fed dan Departemen Keuangan AS menciptakan sentimen negatif di kalangan investor. Persetujuan AS untuk intervensi bersama guna menopang yen—upaya terkoordinasi pertama dalam hampir 30 tahun—berpotensi menekan nilai tukar dolar, meskipun intervensi tersebut dilaporkan dilakukan melalui euro untuk menghindari gejolak di pasar Treasury AS.

Ditambah dengan kekhawatiran atas kondisi fiskal, perang dagang, dan konflik berkelanjutan di Timur Tengah yang berisiko menopang inflasi, sebagian pelaku pasar mulai mengevaluasi kembali preferensi mereka terhadap obligasi pemerintah AS (Treasury) dan dolar. Rajeev De Mello, manajer portofolio makro global di Gama Asset Management, menyebut kombinasi kebijakan ini sebagai "pukulan ganda bagi pasar global yang tidak dapat diabaikan oleh investor."

Dampak di Pasar Keuangan

Reaksi pasar sudah mulai terlihat jelas. Imbal hasil (yield) Treasury AS bertenor 30 tahun sempat naik di atas 5%, level tertinggi sejak 2002. Sementara itu, dolar AS melemah terhadap hampir semua mata uang Kelompok Sepuluh (G10) selama sebulan terakhir, sebuah pergerakan yang tidak biasa mengingat kenaikan imbal hasil Treasury biasanya mendukung penguatan dolar.

Ad

• Imbal Hasil Treasury: Imbal hasil obligasi jangka panjang meningkat karena investor menuntut kompensasi yang lebih tinggi untuk risiko kebijakan.
• Pelemahan Dolar: Bloomberg Dollar Spot Index telah turun sekitar 2% dari puncaknya pada bulan Juni.
• Premi Risiko: Premi berjangka (term premium) untuk Treasury 30 tahun—imbal hasil tambahan yang diminta investor untuk memegang utang jangka panjang—naik menjadi 1,56%, tertinggi sejak 2013.

De Mello, yang sedang melepas posisi Treasury dan dolar AS, menyatakan bahwa investor "harus mulai memperhitungkan risiko kebijakan ke dalam kurva imbal hasil dolar dan Treasury."

Prospek dan Pandangan Investor

Meskipun ada kekhawatiran, belum ada eksodus modal besar-besaran dari aset AS. Data pemerintah menunjukkan investor asing memegang $9,4 triliun Treasury AS per bulan Mei, naik 4% dari tahun sebelumnya. Lotfi Karoui, ahli strategi kredit multi-aset di PIMCO, mencatat bahwa belum ada aksi jual terkoordinasi yang signifikan, yang menunjukkan kepercayaan pada "keistimewaan Amerika" belum sepenuhnya hilang.

Namun, tantangannya adalah laju pembelian asing yang mungkin tidak dapat mengimbangi peningkatan kebutuhan pinjaman AS. Departemen Keuangan baru-baru ini menaikkan perkiraan kebutuhan pinjamannya untuk kuartal ini menjadi $739 miliar. Ranjeev Mann, manajer portofolio senior di Allianz Global Investors, memperingatkan adanya risiko "The Fed pada akhirnya bisa tertinggal dari kurva" dalam siklus kenaikan suku bunga, yang dapat menekan obligasi jangka panjang.

Ronald Temple, kepala strategi pasar di Lazard, menyimpulkan bahwa sentimen sedang berubah. "Konteks kepercayaan seputar AS sebagai aset *safe haven* sedang berubah," katanya. "Anda akan melihat dolar kembali terdepresiasi dalam beberapa tahun mendatang."