美联储与财政部政策转向，全球投资者重新评估美元及美债风险

近期，美国联邦储备委员会和财政部的一系列政策决策，正促使全球投资者重新审视其对美国国债和美元的立场，去年一度流行的“卖出美国”交易论调再度浮现。

政策转向引发市场疑虑

引发市场担忧的主要有两个关键动向。首先，美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）被指偏好稀少的沟通，这让市场开始怀疑美联储抗击通胀的承诺。其次，美国财政部长贝森特（Beisent）批准了对日本提振日元的协同干预措施，这是近 30年来 的首次此类合作。尽管此次干预据称通过欧元进行以避免扰动美债市场，但此举仍对美元构成了潜在压力。

这些政策变化，叠加对美国财政状况、贸易争端以及中东冲突可能助长通胀的持续担忧，正促使一些市场参与者重新评估他们对美国资产的偏好，认为美国的政策正变得愈发难以预测。

市场反应与资产价格重估

市场的反应在债券和外汇领域尤为明显。30年期美国国债收益率 已升至 5% 以上，创下2002年以来的最高水平。与此同时，尽管美债收益率走高通常会支撑美元，但过去一个月美元兑几乎所有十国集团（G10）货币均出现贬值，彭博美元即期指数自6月高点以来已下跌约 2%。

然而，情况并非完全悲观。美国股市依然表现出韧性，科技股的上涨推动标普500指数创下历史新高。这表明，投资者对美国资产的信心尚未全面动摇，呈现出更为复杂和分化的态势。

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投资者观点分歧

对于当前局势，全球投资者的看法存在分歧。加马资产管理公司（Gama Asset Management）的拉杰夫·德梅洛（Rajeev De Mello）表示，财政部长和美联储主席的举动是“对全球市场的双重打击”，他正在因此抛售美债和美元，认为市场必须开始“将政策风险计入美元和美债收益率曲线中”。

但也有观点认为市场反应过度。太平洋投资管理公司（PIMCO）的策略师洛特菲·卡鲁伊（Lotfi Karoui）指出，美国资产对外国买家总体上仍具吸引力，缺乏重大的协同抛售。他表示，今年以来，10年期美债、投资级企业债利差和美元同步遭抛售的交易日占比仅约 2%。此外，美国政府数据显示，截至5月，外国投资者持有的美国国债同比增长4%，达到 9.4万亿美元。

前景展望：“美国例外论”面临考验

尽管目前没有人预测美元的主导地位或美债作为全球无风险资产的地位会立即终结，但围绕美国作为避险资产的信任度正在发生变化。美国财政部本周将其当前季度的预计借款需求上调至 7390亿美元，这给市场带来了持续的供应压力。

一些分析师认为，长期风险正在累积。安联投资（AllianzGI）的投资组合经理表示，风险在于美联储可能在加息周期中“落后于曲线”，导致长端收益率的“锚定程度变得有点松动”。拉扎德（Lazard）的首席市场策略师罗纳德·坦普尔（Ronald Temple）也表示：“关于美国作为避险资产的信任背景正在发生变化……未来几年里，你将看到美元恢复贬值。”