Giao dịch 'Bán khống nước Mỹ' trỗi dậy trước lo ngại về chính sách của Fed và Bộ Tài chính

Các nhà đầu tư trên thị trường trái phiếu và ngoại hối toàn cầu đang cân nhắc khả năng tái khởi động chiến lược "bán khống nước Mỹ" từng xuất hiện vào năm ngoái, sau một loạt quyết sách kinh tế gây tranh cãi từ Washington trong hai tuần qua.

Tác động kép từ chính sách tiền tệ và ngoại hối

Sự hoài nghi của thị trường bắt nguồn từ hai sự kiện chính. Đầu tiên, phong cách giao tiếp hạn chế của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) Kevin Warsh đã làm dấy lên nghi ngờ về cam kết chống lạm phát của ngân hàng trung ương, đặc biệt khi có một số lượng lớn quan chức bất thường ủng hộ việc tăng lãi suất ngay lập tức.

Thêm vào đó, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Bethant đã phê duyệt các biện pháp hỗ trợ của Hoa Kỳ cho nỗ lực can thiệp của Nhật Bản nhằm vực dậy đồng Yên – một động thái phối hợp lần đầu tiên trong gần 30 năm. Mặc dù hành động này được thực hiện thông qua đồng Euro để tránh gây xáo trộn thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ, nó vẫn tạo ra áp lực giảm giá tiềm tàng đối với đồng đô la.

Phản ứng của thị trường

Những lo ngại về tình hình tài khóa, chiến tranh thương mại và xung đột ở Trung Đông cũng góp phần củng cố lạm phát, khiến một số nhà đầu tư bắt đầu đánh giá lại sự ưa thích của họ đối với trái phiếu kho bạc và đô la Mỹ. Thị trường lo ngại rằng chính sách của Mỹ đang trở nên khó đoán định.

Ad

• Trái phiếu: Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đã tăng lên trên 5%, mức cao nhất kể từ năm 2002.
• Ngoại hối: Đồng đô la đã suy yếu so với hầu hết các đồng tiền trong nhóm G10 trong tháng qua, bất chấp lợi suất trái phiếu cao hơn (vốn thường hỗ trợ đồng bạc xanh). Chỉ số Bloomberg Dollar Spot Index đã giảm khoảng 2% kể từ mức đỉnh vào tháng 6.
• Cổ phiếu: Trái ngược với xu hướng này, thị trường chứng khoán Mỹ vẫn kiên cường, với chỉ số S&P 500 được đẩy lên mức cao kỷ lục nhờ sự tăng trưởng của cổ phiếu công nghệ.

Triển vọng và chiến lược của nhà đầu tư

Ông Rajeev De Mello, nhà quản lý danh mục đầu tư vĩ mô toàn cầu tại Gama Asset Management, cho biết ông đang bán tháo trái phiếu kho bạc và đô la Mỹ một phần do sự bất ổn chính sách. Ông nhận định: "Các nhà đầu tư phải bắt đầu định giá rủi ro chính sách vào đồng đô la và đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ. Đây chính là 'phần bù rủi ro của chính quyền Trump'."

Tuy nhiên, không có sự đồng thuận rằng kỷ nguyên của đồng đô la đã kết thúc. Dữ liệu của chính phủ Mỹ cho thấy tính đến tháng 5, các nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ 9,4 nghìn tỷ USD trái phiếu kho bạc Mỹ, tăng 4% so với cùng kỳ năm ngoái. Lotfi Karoui, chiến lược gia tín dụng đa tài sản tại PIMCO, lưu ý rằng các đợt bán tháo đồng bộ trên các tài sản của Mỹ vẫn còn hiếm, cho thấy niềm tin vào "chủ nghĩa ngoại lệ của Mỹ" chưa hoàn toàn phai nhạt.

Vấn đề cốt lõi là tốc độ mua vào của các nhà đầu tư nước ngoài không theo kịp tốc độ gia tăng nhu cầu vay nợ của Mỹ. Bộ Tài chính Mỹ tuần này đã nâng dự báo nhu cầu vay trong quý hiện tại lên 739 tỷ USD. Ranjeev Mann, quản lý danh mục đầu tư cấp cao tại Allianz Investment Management, cảnh báo rằng "Fed có nguy cơ chậm chân so với chu kỳ tăng lãi suất", điều này có thể khiến "neo giữ ở phần cuối của đường cong lợi suất trở nên lỏng lẻo hơn".