กระแส 'เทขายสินทรัพย์สหรัฐฯ' กลับมาอีกครั้ง หลังนโยบายเฟดและคลังสร้างความไม่แน่นอน

นักลงทุนในตลาดพันธบัตรและตลาดปริวรรตเงินตราทั่วโลกกำลังพิจารณาที่จะกลับมาใช้กลยุทธ์ “เทขายสินทรัพย์สหรัฐฯ” (Sell America) อีกครั้ง หลังจากนโยบายเศรษฐกิจที่ประกาศจากวอชิงตันในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมาได้สร้างความไม่แน่นอนและความกังวลในตลาดการเงิน

การตัดสินใจเชิงนโยบายที่สร้างความสับสน

ความเคลื่อนไหวล่าสุดที่เป็นชนวนสำคัญมาจากสองเหตุการณ์หลัก ประการแรกคือท่าทีของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ที่ทำให้นักลงทุนตั้งคำถามถึงความมุ่งมั่นในการต่อสู้กับเงินเฟ้อ โดยเฉพาะเมื่อมีเจ้าหน้าที่เฟดจำนวนมากผิดปกติที่สนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในทันที

ประการที่สองคือการที่กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ให้การสนับสนุนญี่ปุ่นในการเข้าแทรกแซงเพื่อพยุงค่าเงินเยน ซึ่งนับเป็นความร่วมมือในลักษณะนี้เป็นครั้งแรกในรอบเกือบ 30 ปี แม้ว่าการแทรกแซงจะดำเนินการผ่านเงินยูโรเพื่อหลีกเลี่ยงการกระทบกระเทือนตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ แต่ก็ยังคงสร้างแรงกดดันต่อค่าเงินดอลลาร์อย่างมีนัยสำคัญ

ปัจจัยอื่นๆ เช่น ความกังวลเกี่ยวกับสถานะทางการคลัง สงครามการค้า และความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ก็มีส่วนทำให้แรงกดดันด้านเงินเฟ้อเพิ่มสูงขึ้น ส่งผลให้นักลงทุนบางส่วนเริ่มประเมินมุมมองที่มีต่อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และเงินดอลลาร์ใหม่

ผลกระทบต่อตลาดการเงิน

สัญญาณความกังวลของนักลงทุนสะท้อนออกมาในตลาดอย่างชัดเจน โดยเฉพาะในตลาดพันธบัตรและตลาดสกุลเงิน

Ad

• ตลาดพันธบัตร: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 30 ปี ได้พุ่งขึ้นเหนือระดับ 5% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2002
• ตลาดสกุลเงิน: ค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับสกุลเงินหลักเกือบทั้งหมดในกลุ่ม G10 ตลอดเดือนที่ผ่านมา แม้ว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะสูงขึ้น (ซึ่งโดยปกติจะช่วยหนุนค่าเงินดอลลาร์ก็ตาม) โดยดัชนี Bloomberg Dollar Spot Index ปรับตัวลดลงแล้วประมาณ 2% จากจุดสูงสุดในเดือนมิถุนายน

ราจีฟ เดอ เมลโล ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอจาก Gama Asset Management กล่าวว่าการกระทำของกระทรวงการคลังและเฟดเปรียบเสมือน “หมัดคู่ที่กระทบตลาดโลก” ซึ่งทำให้นักลงทุนต้องเริ่มคำนวณความเสี่ยงด้านนโยบายเข้าไปในราคาของเงินดอลลาร์และเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตร (Yield Curve)

มุมมองนักลงทุนและแนวโน้มในอนาคต

นักลงทุนบางส่วนเตือนว่า หากไม่มีกลยุทธ์ด้านเงินเฟ้อที่ชัดเจนกว่านี้ เฟดอาจสูญเสียการควบคุมตลาดหนี้ ขณะที่การสนับสนุนค่าเงินเยนของรัฐบาลสหรัฐฯ อาจบั่นทอนค่าเงินดอลลาร์โดยตรง นอกจากนี้ หากญี่ปุ่นซึ่งเป็นผู้ถือครองหนี้สหรัฐฯ รายใหญ่ที่สุด จำเป็นต้องขายพันธบัตรที่ถืออยู่กว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์เพื่อเป็นทุนในการแทรกแซง ก็อาจส่งผลกระทบเป็นวงกว้างต่อตลาดพันธบัตรสหรัฐฯ ได้

อย่างไรก็ตาม ยังไม่มีการเทขายสินทรัพย์สหรัฐฯ อย่างพร้อมเพรียงกัน ข้อมูลจากรัฐบาลสหรัฐฯ ณ เดือนพฤษภาคม แสดงให้เห็นว่านักลงทุนต่างชาติยังคงถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มูลค่า 9.4 ล้านล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 4% จากปีก่อนหน้า แต่ความกังวลอยู่ที่ว่าความต้องการซื้ออาจไม่ทันต่อความต้องการกู้ยืมที่เพิ่มขึ้นของรัฐบาลสหรัฐฯ ซึ่งล่าสุดได้ปรับเพิ่มคาดการณ์ความต้องการกู้ยืมในไตรมาสปัจจุบันเป็น 739,000 ล้านดอลลาร์

ความกังวลเหล่านี้สะท้อนผ่านค่าชดเชยความเสี่ยงจากการถือครองพันธบัตรระยะยาว (Term Premium) ของพันธบัตรอายุ 30 ปี ซึ่งเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 1.56% ในสัปดาห์นี้ สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2013 สะท้อนให้เห็นว่านักลงทุนกำลังเรียกร้องผลตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อชดเชยความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้น