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AI 投資風向轉變？部分投資人押注雲端巨頭資本支出成長放緩
Summary
在 AI 晶片股經歷猛烈漲勢後，部分投資人開始擔憂其估值與營收可持續性，並悄悄佈局雲端巨頭資本支出成長放緩的趨勢，此舉可能有利於科技巨擘本身，但對半導體供應鏈構成壓力。
人工智慧（AI）晶片製造商的拋物線式漲勢正遭遇亂流，市場對其高昂的估值及營收可持續性日益擔憂。部分投資人已開始悄悄佈局，押注近兆美元的 AI 支出熱潮將會降溫，這可能對先前承擔鉅額費用的雲端巨頭有利。
過去兩年，主流交易策略是買進半導體及基礎設施公司，其假設是微軟（Microsoft）、亞馬遜（Amazon）、Alphabet 和 Meta 等雲端巨頭將持續加速資料中心的建置支出。然而，這種支出的成長速度如今看來即將放緩。
資本支出成長預期降溫
根據瑞銀集團（UBS）的估計，雲端巨頭的資本支出今年將大幅成長 76%，達到 6,730 億美元，但預計明年增幅將降至 25%，到了 2028 年更將僅成長 6%。這種預期上的轉變，正促使一些主動型基金經理人調整其投資組合。
Edmond de Rothschild 資產管理公司的全球股票投資組合經理 Alexis Bossard 表示：「一旦他們停止增加資本支出，對雲端巨頭絕對是鬆了一口氣，但對半導體產業則是一個負面訊號。」他已減持半導體股票，認為相對於市場預期，其價格已過於昂貴。與此同時，他增加了對亞馬遜的曝險，並看好液冷散熱、網路安全和特定軟體公司。
估值與資金壓力浮現
Ad追蹤輝達（Nvidia）、博通（Broadcom）和台積電（TSMC）等公司的費城半導體指數（Philadelphia Semiconductor Index），儘管自六月高點已回檔近 18%，但在過去一年中仍上漲超過一倍。美國銀行的七月基金經理人調查顯示，高達 82% 的受訪者認為半導體是「最擁擠的交易」。
此外，雲端巨頭為支應龐大的 AI 建設，日益轉向外部融資，引發資本市場壓力是否會限制其支出成長的疑問。阿波羅全球管理（Apollo）首席經濟學家 Torsten Slok 指出，衡量投資人對發行債券需求的認購比率，已從二月的近 5 倍降至七月的 2 倍以下，顯示市場需求正在降溫。國際清算銀行（BIS）六月也曾警告，若投資回報令人失望，可能引發融資突然緊縮，使資本支出熱潮轉為長期蕭條。
市場前景：修正或趨勢反轉？
儘管擔憂情緒漸增，但市場對 AI 的長期趨勢仍具信心。富達投資（Fidelity Investments）全球宏觀總監 Jurrien Timmer 認為，市場對運算能力的需求依然強勁，近期的波動可能只是另一次洗盤。他將這次回檔比作 1990 年代末網路泡沫時期，當時的龍頭股在恢復漲勢前也曾歷經數次 20-30% 的修正。
Timmer 建議投資人應進行多元化佈局，指出除了 AI 基礎建設的受益者外，如金融業等受惠於 AI 應用的產業也將日益重要。他表示：「我想參與這波熱潮，但我也想在熱潮過頭時保護自己。」這種觀點反映出，隨著 AI 發展進入新階段，投資策略也需變得更加細膩。