AI投資ブームに変調の兆し、ハイパースケーラーの設備投資減速に備える動き

人工知能（AI）関連の半導体メーカー株の急騰に乱気流が生じている。一部の投資家は、巨大IT企業「ハイパースケーラー」による1兆ドル規模の投資ブームの持続性に疑問を呈し、設備投資の伸び率鈍化に備えたポジションを取り始めている。

投資の軸足、半導体からハイパースケーラーへ

過去2年間、市場ではマイクロソフト、アマゾン、アルファベット、メタといったハイパースケーラーがデータセンター構築への支出を加速させるとの想定から、半導体・インフラ関連企業に資金が流入する取引が主流だった。しかし、この流れに変化の兆しが見られる。

UBSの推計によると、ハイパースケーラーの設備投資（CAPEX）は今年76%増の6720億ドルに達するものの、来年の伸び率は25%、2028年にはわずか6%に鈍化する見通しだ。この予測を受け、一部のアクティブマネージャーは半導体株へのエクスポージャーを減らし、これまで出遅れていたハイパースケーラー自身の株式や、AI導入の恩恵を受けるソフトウェア、金融、ヘルスケアといったセクターへの投資を増やしている。

Edmond de Rothschild Asset Managementのポートフォリオマネージャー、アレクシス・ボサール氏は「設備投資の伸びが止まれば、ハイパースケーラーにとっては安心材料となり、半導体業界にとってはネガティブなシグナルになる」と指摘。同氏はすでに半導体株へのエクスポージャーを削減している。

市場の過熱感と資金調達への懸念

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市場の過熱感はデータにも表れている。フィラデルフィア半導体株指数は過去1年で2倍以上に上昇したが、6月の高値からは18%近く下落している。バンク・オブ・アメリカが7月に行ったファンドマネージャー調査では、回答者の82%が半導体株を「最も混雑した取引」と見なしていた。

同時に、ハイパースケーラーの資金調達環境にも変化が見られる。当初は自己資金でAI投資を賄っていたが、次第に外部資金への依存度が高まっている。アポロのチーフエコノミスト、トルステン・スロック氏によると、大手ハイテク企業が発行する社債の需要を示す応募倍率は、2月の約5倍から7月には2倍以下に低下した。国際決済銀行（BIS）も6月、投資リターンへの期待が外れれば、資金調達が急停止し、設備投資ブームが長期的な不況に転じる可能性があると警告している。

楽観論と慎重論の交錯

一方で、AIインフラへの投資意欲は依然として根強い。モーニングスターのデータによれば、半導体関連ファンドには5月までに過去最高となる100億ドルの純資金が流入した。Fidelity Investmentsのジュリアン・ティマー氏は、現在の株価の変動は過去のハイテクブームでも見られた一時的な調整に過ぎない可能性があると指摘する。

同氏は、AIの収益トレンドは依然として続いているとしながらも、投資家は分散を考えるべきだと主張する。AIの「構築」から恩恵を受ける企業だけでなく、金融セクターなどAIの「導入」によって恩恵を受ける企業への注目も高まるとの見方だ。ティマー氏は「ブームには乗りたいが、それが過熱だった場合に備えて身を守りたい」と述べ、現在の市場心理を要約した。