AI 칩 랠리 과열 우려...일부 투자자, '하이퍼스케일러' 지출 둔화에 베팅

지난 2년간 이어진 인공지능(AI) 반도체 주식의 기록적인 랠리가 높은 밸류에이션과 성장 지속 가능성에 대한 우려로 난기류를 맞고 있습니다. 일부 투자자들은 빅테크 기업들의 막대한 지출 증가세가 둔화될 가능성에 조용히 베팅하며, 반도체 공급업체에서 비용을 지불하는 '하이퍼스케일러'로 투자 초점을 옮기고 있습니다.

둔화하는 투자 증가율, 엇갈리는 전망

지금까지 시장은 마이크로소프트, 아마존, 알파벳, 메타와 같은 하이퍼스케일러들이 데이터센터 구축을 위한 지출을 계속 늘릴 것이라는 가정 하에 반도체 및 인프라 기업에 집중해왔습니다. 그러나 이러한 지출 증가세는 둔화될 것으로 예상됩니다. UBS는 하이퍼스케일러의 자본적 지출(CapEx)이 올해 76% 증가한 6,733억 달러에 달하지만, 내년에는 25%, 2028년에는 6% 증가에 그칠 것으로 전망했습니다.

에드몽 드 로쉴드 자산운용의 알렉시스 보사드 글로벌 주식 포트폴리오 매니저는 "하이퍼스케일러들이 자본적 지출 증가를 멈추면 이는 그들에게 안도감을 주고 반도체 산업에는 부정적인 신호가 될 것"이라고 분석했습니다. 그는 이미 밸류에이션이 과도해졌다고 판단해 반도체 주식 비중을 축소하고 아마존과 같은 하이퍼스케일러 및 소프트웨어 기업 비중을 늘렸다고 밝혔습니다.

'가장 붐비는 거래'가 된 반도체주

최근의 조정에도 불구하고 필라델피아 반도체 지수는 지난 1년간 두 배 이상 상승하며 시장을 크게 웃돌았습니다. 뱅크오브아메리카의 7월 펀드매니저 설문조사에 따르면, 응답자의 82%가 반도체 투자를 '가장 붐비는 거래(most crowded trade)'로 꼽았습니다.

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하이퍼스케일러들이 자체 현금으로 AI 인프라 투자를 감당하다 외부 자금 조달에 나서면서 자본 시장의 압박이 지출 증가를 제약할 수 있다는 우려도 나옵니다. 아폴로의 토르스텐 슬록 수석 이코노미스트는 빅테크 회사채에 대한 투자 수요를 나타내는 커버 비율(cover ratio)이 지난 2월 약 5배에서 7월에는 2배 미만으로 하락했다고 지적했습니다. 이는 투자자들의 수요가 감소하고 있음을 시사합니다.

신중론 속에서도 여전한 기대감

하지만 모든 투자자가 비관적인 것은 아닙니다. DWS의 매들린 로너 선임 포트폴리오 매니저는 하이퍼스케일러들이 실적 발표에서 지속적인 투자를 지지하는 발언을 할 것으로 예상했습니다. DWS는 최근 반도체 주식에서 일부 차익을 실현했지만, 여전히 비중확대 의견을 유지하고 있습니다.

피델리티 인베스트먼트의 유리엔 티머 글로벌 매크로 디렉터는 최근의 변동성을 과거 기술주 호황기에 나타났던 주기적인 조정에 비유했습니다. 그는 "AI 스토리는 여전히 유효하며, 실적이 추세를 뒷받침하고 있다"고 말했습니다. 다만 그는 AI 구축의 수혜주와 더불어 AI 도입으로 혜택을 볼 금융 등 다른 분야로 투자를 다각화해야 한다고 조언했습니다.