科技巨頭為 AI 大舉發債 投資人需求降溫推高殖利率

為籌集資金投入人工智慧（AI）基礎設施建設，美國大型科技公司正大舉發債，但隨著債券供應量激增，投資人態度轉趨審慎，導致這些公司的借貸成本穩步上升。

為 AI 擴張掀起發債潮

根據路透社對 LSEG 數據的分析，亞馬遜（Amazon）、Alphabet、Meta Platforms 和甲骨文（Oracle）等科技巨頭在 2026 年截至 7 月 7 日已發行了約 1,940 億美元的債券，與 2025 年全年的約 1,080 億美元相比，增幅高達 79%。

高盛（Goldman Sachs）預計，包括微軟（Microsoft）在內的五大「超大規模雲端服務業者」（hyperscalers）今年的債券發行總額將達到約 2,500 億美元，並在 2027 年進一步增至 4,000 億美元。高盛指出，這些公司今年的資本支出預計約為 7,500 億美元，而發債規模相當於資本支出的三分之一左右。

供應激增推高借貸成本

債券供應的增加已導致這些投資等級公司在各主要年期的借貸利差擴大。數據顯示，與 2025 年相比：

• 2 至 4 年期債券的中位利差從 30 個基點上升至 40 個基點。
• 5 至 7 年期債券的中位利差從 50 個基點擴大至 60 個基點。
• 20 年以上到期債券的中位利差從 108.5 個基點增至 118 個基點。

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次級市場的表現也反映了這一趨勢。LSEG 數據顯示，2026 年發行的 91 檔超大規模雲端服務業者債券中，有 78 檔在 7 月 28 日的交易殖利率高於發行時，中位數增幅約為 22 個基點。此外，為吸引投資人而提供的「新發行折價」（new-issue concession）也從 2025 年的 2.25 個基點中位數大幅上升至 2026 年的 12 個基點。

投資人需求出現疲態

儘管絕對需求依然強勁，但隨著供給加速，投資人的熱情已有所減弱。資產管理公司 Apollo Global Management 指出，衡量投資人訂單與發行金額的「認購比率」（cover ratio），已從 2 月的近 5 倍降至 7 月的不足 2 倍。

亞馬遜近期的發債情況便是一個例證。根據 AlphaSense 彙編的研究報告，其 3 月份的美元債券銷售獲得約 3.4 倍的超額認購，但 7 月份的發行認購比率降至約 1.6 倍。Brown Advisory 固定收益主管 Colby Stilson 表示：「我們已經看到信貸市場在支持這種大規模發債方面出現了疲態。」

Sage Advisory 指出，亞馬遜最近一筆 250 億美元的債券發行，使其今年稍早發行的一檔 30 年期債券利差擴大了約 20 個基點。分析師認為，隨著發行量持續攀升，市場飽和度與發行機構集中度可能成為更顯著的制約因素，投資人將要求更高的報酬來吸收新增供給。