Kos Pinjaman Gergasi Teknologi AS Meningkat di Tengah-tengah Ledakan Bon AI

Syarikat-syarikat teknologi utama Amerika Syarikat sedang meningkatkan pinjaman secara besar-besaran untuk membiayai pembangunan infrastruktur kecerdasan buatan (AI), mengakibatkan kos pinjaman mereka meningkat apabila pelabur menjadi lebih berhati-hati dalam menyerap bekalan hutang yang semakin bertambah.

Ledakan Terbitan Bon untuk Pembiayaan AI

Menurut analisis Reuters terhadap data LSEG, syarikat gergasi teknologi seperti Amazon, Alphabet, Meta Platforms dan Oracle telah menerbitkan bon bernilai kira-kira $194 bilion setakat 7 Julai 2026. Angka ini menunjukkan peningkatan sebanyak 79% berbanding jumlah keseluruhan $108 bilion yang diterbitkan sepanjang tahun 2025.

Goldman Sachs mengunjurkan bahawa terbitan bon oleh lima *hyperscaler* utama, termasuk Microsoft, akan mencecah kira-kira $250 bilion pada tahun ini dan meningkat kepada $400 bilion pada tahun 2027. Lonjakan ini didorong oleh perbelanjaan modal yang besar untuk menyokong pengembangan kapasiti AI.

Kesan Terhadap Pasaran dan Kos Pinjaman

Peningkatan bekalan bon ini telah menyebabkan pelebaran *spread* pinjaman (perbezaan hasil berbanding kadar bebas risiko) bagi syarikat-syarikat gred pelaburan ini. Analisis data menunjukkan trend berikut:

• *Spread* median untuk bon matang 2 hingga 4 tahun meningkat kepada 40 mata asas daripada 30 mata asas pada 2025.
• *Spread* median untuk hutang 5 hingga 7 tahun naik kepada 60 mata asas daripada 50 mata asas.
• *Spread* median untuk bon matang lebih 20 tahun meningkat kepada 118 mata asas daripada 108.5 mata asas.

Ad

Prestasi di pasaran sekunder juga menunjukkan tekanan. Analisis Reuters mendapati bahawa 78 daripada 91 bon *hyperscaler* yang diterbitkan pada 2026 didagangkan pada hasil yang lebih tinggi pada 28 Julai berbanding semasa terbitan, dengan kenaikan median sekitar 22 mata asas. Ini menandakan nilai bon tersebut telah menurun selepas diterbitkan.

Permintaan Pelabur Mula Mendingin

Walaupun permintaan secara mutlak masih kukuh, ia mula menunjukkan tanda-tanda kelemahan apabila bekalan bon terus meningkat. Apollo Global Management melaporkan bahawa nisbah langganan (*cover ratio*), iaitu ukuran permintaan pelabur berbanding jumlah terbitan, telah jatuh daripada hampir lima kali ganda pada Februari kepada kurang daripada dua kali ganda pada Julai.

Penjualan bon Amazon baru-baru ini menggambarkan peralihan ini. Menurut laporan yang dikumpulkan oleh AlphaSense, terbitan bon dolar AS syarikat itu pada bulan Mac telah terlebih langgan sebanyak 3.4 kali ganda, berbanding hanya 1.6 kali ganda untuk terbitannya pada bulan Julai. Colby Stilson, ketua pendapatan tetap di Brown Advisory, menyatakan bahawa pasaran kredit sudah mula menunjukkan "keletihan dalam menyokong terbitan hutang secara besar-besaran ini."

Data LSEG juga menunjukkan konsesi terbitan baharu—iaitu hasil tambahan yang ditawarkan oleh peminjam untuk menarik pelabur—telah meningkat. Konsesi median meningkat kepada 12 mata asas pada 2026 daripada hanya 2.25 mata asas pada 2025, menunjukkan syarikat perlu menawarkan syarat yang lebih menarik untuk memastikan kejayaan terbitan bon mereka.