科技巨头为AI举债潮涌，投资者需求降温推高收益率

为满足人工智能领域庞大的资本支出需求，美国大型科技公司正以前所未有的速度发行债券，导致供应量激增。然而，随着投资者对新增债券的吸收能力趋于饱和，这些公司的借贷成本正稳步上升。

根据路透社对LSEG数据的分析，亚马逊、Alphabet、Meta和甲骨文在2026年截至7月7日已发行了约 1940亿美元 的债券，较2025年全年的约1080亿美元激增了 79%。高盛预计，包括微软在内的五大“超大规模企业”（Hyperscalers）今年的债券发行总额将达到约2500亿美元，并在2027年增至4000亿美元。

借贷成本全面上升

债券供应的增加直接导致了这些投资级公司相对于无风险利率的借贷利差扩大。具体来看：

• 2至4年期债券：中位数利差从2025年的30个基点上升至 40个基点。
• 5至7年期债券：中位数利差从50个基点扩大至 60个基点。
• 20年期以上债券：中位数利差从108.5个基点升至 118个基点。

二级市场的表现也印证了这一趋势。LSEG数据显示，在2026年发行的91只可比科技巨头债券中，有78只在7月28日的交易收益率高于发行时，收益率中位数上升了约 22个基点。此外，用于吸引投资者的新发行折价（New-Issue Concession）中位数也从2025年的2.25个基点大幅升至2026年的12个基点。

市场显露“消化疲劳”

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尽管绝对需求依然强劲，但相对于供应的快速增长，投资者的热情已有所减弱。阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）指出，衡量投资者订单与发行规模之比的认购覆盖率，已从2月份的近5倍降至7月份的不足2倍。这表明发行方未来可能需要提供更宽的利差来吸引足够的需求。

亚马逊近期的发债活动便是例证。研究报告显示，其3月份的美元债券发行获得了约3.4倍的超额认购，而7月份的发行认购倍数降至约1.6倍。Sage Advisory指出，亚马逊最新一笔250亿美元的债券发行，使其今年早些时候发行的30年期债券利差扩大了约20个基点。

展望：融资需求与市场约束

高盛预测，科技巨头2026年的资本支出将达到约7500亿美元，与其约7780亿美元的运营现金流基本持平，这意味着债务融资仍是填补资金缺口的关键。Brown Advisory的固定收益主管Colby Stilson评论称，科技公司正在进行大规模投资，并押注未来能获得资本回报，因此短期内债券供应不会减少，这将对利差构成持续压力。

分析师认为，随着债券发行规模继续扩大，市场饱和度和发行方集中度等制约因素将变得更加突出。认购覆盖率的下降和利差的扩大表明，投资者已经开始要求更高的补偿来吸收不断增加的供应。