Story
米ハイパースケーラーのAI投資、社債発行急増で利回り上昇圧力
米国の巨大IT企業が人工知能（AI）開発競争を背景に大規模な資金調達を進めており、社債発行額が記録的な水準に達している。この供給急増を受けて投資家の需要は鈍化し始めており、各社の借り入れコストである利回りには上昇圧力がかかっている。
AI投資で起債が記録的水準に
ロイターがLSEGのデータを分析したところ、アマゾン、アルファベット、メタ・プラットフォームズ、オラクルの4社による2026年の社債発行額は、7月7日時点で約1,940億ドルに達した。これは2025年通年の約1,080億ドルから79%の増加となる。
ゴールドマン・サックスは、マイクロソフトを含む5社のハイパースケーラーによる年間の社債発行額が、2026年に約2,500億ドル、2027年には4,000億ドルに達すると予測している。同社によると、2026年の設備投資額は約7,500億ドルと、営業キャッシュフロー見通し（約7,780億ドル）に匹敵する規模であり、起債がその資金を支える構図となっている。
投資家需要の鈍化と利回りへの影響
社債供給の急増は、投資家の需要を試す展開となっている。これまで旺盛だった需要にも陰りが見え始め、起債条件は発行体に厳しくなりつつある。
Ad- スプレッドの拡大: 国債などの無リスク金利に対する上乗せ金利（スプレッド）は、主要な年限で拡大。償還期間2～4年の社債スプレッド（中央値）は、2025年の30ベーシスポイント（bp）から40bpに上昇した。
- 応札倍率の低下: 投資家の需要を示す応札倍率（発行額に対する応募額の比率）は低下傾向にある。アポロ・グローバル・マネジメントによると、ハイパースケーラーの起債における応札倍率は2月の約5倍から7月には2倍未満に落ち込んだ。
- 流通市場での利回り上昇: LSEGのデータによれば、2026年に発行されたハイパースケーラーの社債91本のうち78本が、7月28日時点で発行時よりも高い利回りで取引されていた。利回り上昇幅の中央値は約22bpだった。
市場の見方と今後の展望
市場関係者からは、供給圧力がスプレッドを押し上げているとの見方が示されている。ブラウン・アドバイザリーの債券責任者コルビー・スティルソン氏は、「近い将来、このような供給がなくなる時点は見えない。需給面ではスプレッドに圧力がかかる」と指摘する。
また、新規発行時に既存の債券の流通利回りに上乗せする金利（新規発行プレミアム）も上昇している。2026年の中央値は12bpとなり、2025年の2.25bpから大幅に拡大した。AI投資をめぐる資金調達競争が続く限り、ハイパースケーラーの借り入れコストには上昇圧力がかかり続ける可能性が高い。