AI की होड़: हाइपरस्केलर कंपनियों की रिकॉर्ड उधारी से बॉन्ड यील्ड में बढ़ोतरी

आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस (AI) के निर्माण पर भारी खर्च करने के लिए प्रमुख अमेरिकी प्रौद्योगिकी कंपनियाँ रिकॉर्ड गति से कर्ज ले रही हैं। बॉन्ड की इस बढ़ती आपूर्ति को लेकर निवेशक अब अधिक सतर्क हो गए हैं, जिससे इन तकनीकी दिग्गजों के लिए उधारी की लागत लगातार बढ़ रही है।

रिकॉर्ड स्तर पर बॉन्ड जारी

LSEG डेटा के रॉयटर्स विश्लेषण के अनुसार, अमेज़ॅन, अल्फाबेट, मेटा प्लेटफॉर्म्स और ओरेकल जैसी कंपनियों ने 7 जुलाई, 2026 तक लगभग $194 बिलियन के बॉन्ड जारी किए हैं। यह 2025 के पूरे साल में जारी किए गए लगभग $108 बिलियन से 79% अधिक है।

गोल्डमैन सैक्स का अनुमान है कि माइक्रोसॉफ्ट सहित पाँच हाइपरस्केलर कंपनियों द्वारा इस साल बॉन्ड जारी करने का आँकड़ा लगभग $250 बिलियन और 2027 में $400 बिलियन तक पहुँच सकता है। यह भारी उधारी AI इंफ्रास्ट्रक्चर में उनके बड़े निवेश को फंड करने के लिए की जा रही है।

बाज़ार पर असर: बढ़ती उधारी लागत

बॉन्ड की इस अतिरिक्त आपूर्ति ने इन उच्च-गुणवत्ता वाली (इन्वेस्टमेंट-ग्रेड) फर्मों के लिए जोखिम-मुक्त दरों पर उधार लेने के स्प्रेड को बढ़ा दिया है। LSEG डेटा के विश्लेषण से पता चलता है:

• 2 से 4-साल के बॉन्ड पर औसत स्प्रेड 2025 में 30 बेसिस पॉइंट से बढ़कर 40 बेसिस पॉइंट हो गया।
• 5 से 7-साल के बॉन्ड पर यह 50 बेसिस पॉइंट से बढ़कर 60 बेसिस पॉइंट हो गया।
• 20 साल से अधिक की परिपक्वता वाले बॉन्ड पर स्प्रेड 108.5 से बढ़कर 118 बेसिस पॉइंट हो गया।

सेकेंडरी मार्केट में भी प्रदर्शन खराब हुआ है। 2026 में जारी किए गए 91 हाइपरस्केलर बॉन्ड में से 78, 28 जुलाई को अपने जारी मूल्य की तुलना में उच्च यील्ड पर कारोबार कर रहे थे, जिसमें औसत वृद्धि लगभग 22 बेसिस पॉइंट्स थी।

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निवेशकों की मांग में कमी

हालांकि निवेशकों की मांग कुल मिलाकर मजबूत बनी हुई है, लेकिन आपूर्ति बढ़ने के साथ इसमें कमजोरी के संकेत दिख रहे हैं। अपोलो ग्लोबल मैनेजमेंट के अनुसार, हाइपरस्केलर बॉन्ड बिक्री के लिए कवर रेशियो (जारी की गई राशि के मुकाबले निवेशक के ऑर्डर का माप) फरवरी में लगभग पाँच गुना से गिरकर जुलाई में दो गुना से भी कम हो गया।

अमेज़ॅन की हालिया बॉन्ड बिक्री इस बदलाव को दर्शाती है। अल्फासेंस द्वारा संकलित शोध रिपोर्टों से पता चला है कि मार्च में इसकी डॉलर-बॉन्ड बिक्री लगभग 3.4 गुना ओवरसब्सक्राइब्ड थी, जबकि जुलाई की पेशकश के लिए यह आँकड़ा लगभग 1.6 गुना था। ब्राउन एडवाइजरी के फिक्स्ड इनकम हेड, कोल्बी स्टिलसन ने कहा, "क्रेडिट बाजारों में इस भारी ऋण जारी करने का समर्थन करने में हम पहले से ही थकान देख रहे हैं।"

भविष्य का दृष्टिकोण और चुनौतियां

गोल्डमैन सैक्स का अनुमान है कि 2026 में हाइपरस्केलर का पूंजीगत व्यय लगभग $750 बिलियन तक पहुँच जाएगा, जबकि उनका अनुमानित परिचालन नकदी प्रवाह लगभग $778 बिलियन है। इसका मतलब है कि कर्ज इस खर्च का एक बड़ा हिस्सा पूरा करेगा।

विश्लेषकों का मानना है कि जैसे-जैसे बॉन्ड जारी करना तेज होगा, बाजार में संतृप्ति (market saturation) और जारीकर्ता एकाग्रता (issuer concentration) बड़ी बाधाएँ बन सकती हैं। गिरते कवर रेशियो और बढ़ते स्प्रेड से पता चलता है कि निवेशक इस बढ़ती आपूर्ति को खरीदने के लिए पहले से ही अधिक मुआवजे की मांग कर रहे हैं।