Penerbitan Utang Raksasa Teknologi untuk AI Dorong Kenaikan Imbal Hasil Obligasi

Perusahaan-perusahaan teknologi raksasa AS atau *hyperscaler* secara besar-besaran menerbitkan utang untuk mendanai belanja modal besar dalam infrastruktur kecerdasan buatan (AI). Lonjakan pasokan obligasi ini mulai menekan pasar, mendorong kenaikan biaya pinjaman seiring investor menjadi lebih selektif.

Lonjakan Penerbitan Utang

Menurut analisis Reuters terhadap data LSEG, perusahaan seperti Amazon, Alphabet, Meta Platforms, dan Oracle telah menerbitkan obligasi senilai sekitar $194 miliar hingga 7 Juli 2026. Angka ini melonjak 79% dibandingkan total penerbitan sepanjang tahun 2025 yang mencapai sekitar $108 miliar.

Goldman Sachs memproyeksikan bahwa penerbitan obligasi oleh lima *hyperscaler* utama, termasuk Microsoft, dapat mencapai sekitar $250 miliar tahun ini dan meningkat menjadi $400 miliar pada tahun 2027. Penerbitan utang ini diperkirakan akan setara dengan sepertiga dari belanja modal (*capital expenditure*) perusahaan-perusahaan tersebut tahun ini.

Imbal Hasil dan Spread Melebar

Melimpahnya pasokan obligasi baru ini telah menyebabkan pelebaran *spread* atau selisih imbal hasil terhadap suku bunga bebas risiko. Hal ini mengindikasikan bahwa investor menuntut kompensasi yang lebih tinggi untuk menyerap utang baru tersebut.

Untuk Amazon, Alphabet, Meta, dan Oracle, data LSEG menunjukkan tren berikut:

Ad

• Obligasi 2-4 tahun: *Spread* median naik menjadi 40 basis poin (bps) dari 30 bps pada tahun 2025.
• Obligasi 5-7 tahun: *Spread* median naik menjadi 60 bps dari 50 bps.
• Obligasi >20 tahun: *Spread* median naik menjadi 118 bps dari 108,5 bps.

Selain itu, kinerja di pasar sekunder juga menunjukkan tekanan. Analisis Reuters menemukan bahwa 78 dari 91 obligasi *hyperscaler* yang diterbitkan pada tahun 2026 diperdagangkan dengan imbal hasil yang lebih tinggi dibandingkan saat penerbitan, dengan kenaikan median sekitar 22 basis poin.

Permintaan Investor Mulai Jenuh

Meski permintaan secara absolut masih kuat, tanda-tanda kejenuhan mulai terlihat. Apollo Global Management mencatat bahwa *cover ratio*—ukuran pesanan investor dibandingkan dengan jumlah yang diterbitkan—untuk penjualan obligasi *hyperscaler* turun dari hampir lima kali pada bulan Februari menjadi di bawah dua kali pada bulan Juli. Penurunan ini menunjukkan bahwa emiten mungkin perlu menawarkan *spread* yang lebih lebar untuk menarik permintaan yang cukup di masa depan.

Penjualan obligasi Amazon baru-baru ini menjadi contoh nyata. Penjualan obligasi dolar AS pada bulan Maret mengalami kelebihan permintaan (*oversubscribed*) sekitar 3,4 kali, sementara penawaran pada bulan Juli hanya 1,6 kali. "Kami sudah melihat kelelahan di pasar kredit dalam mendukung penerbitan utang besar-besaran ini," kata Colby Stilson, kepala pendapatan tetap di Brown Advisory.