Các đại gia công nghệ ồ ạt vay nợ cho AI, đẩy lợi suất trái phiếu tăng cao

Các công ty công nghệ lớn của Mỹ đang vay nợ quy mô lớn để đẩy mạnh chi tiêu cho việc xây dựng cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI), nhưng làn sóng phát hành này đang diễn ra với mức lợi suất ngày càng cao khi nhà đầu tư trở nên thận trọng hơn trong việc hấp thụ nguồn cung ngày càng tăng.

Làn sóng phát hành nợ tài trợ cho AI

Theo một phân tích của Reuters từ dữ liệu của LSEG, các công ty như Amazon, Alphabet, Meta Platforms và Oracle đã phát hành khoảng 194 tỷ USD trái phiếu tính đến ngày 7 tháng 7 năm 2026. Con số này tăng 79% so với tổng cộng khoảng 108 tỷ USD của cả năm 2025.

Ngân hàng Goldman Sachs dự báo rằng tổng lượng trái phiếu phát hành bởi năm công ty "hyperscaler" (bao gồm cả Microsoft) có thể đạt khoảng 250 tỷ USD trong năm nay và 400 tỷ USD vào năm 2027. Động lực chính đằng sau làn sóng vay nợ này là nhu cầu vốn khổng lồ để đầu tư vào máy chủ, trung tâm dữ liệu và các công nghệ cần thiết cho sự phát triển của AI.

Chi phí vay vốn tăng, nhà đầu tư kém mặn mà

Nguồn cung trái phiếu gia tăng đã dẫn đến việc chênh lệch lợi suất (spreads) so với lãi suất phi rủi ro của các công ty hạng đầu tư này ngày càng mở rộng ở các kỳ hạn chính. Cụ thể:

• Đối với trái phiếu kỳ hạn 2-4 năm, chênh lệch lợi suất trung vị đã tăng từ 30 lên 40 điểm cơ bản.
• Đối với trái phiếu kỳ hạn 5-7 năm, chênh lệch đã tăng từ 50 lên 60 điểm cơ bản.
• Đối với trái phiếu có kỳ hạn trên 20 năm, chênh lệch tăng từ 108,5 lên 118 điểm cơ bản.

Ad

Nhu cầu của nhà đầu tư, dù vẫn mạnh, đã có dấu hiệu suy yếu khi nguồn cung tăng tốc. Theo Apollo Global Management, tỷ lệ đăng ký mua trên lượng chào bán (cover ratio) đối với các đợt phát hành trái phiếu của nhóm hyperscaler đã giảm từ gần 5 lần trong tháng 2 xuống dưới 2 lần trong tháng 7. Điều này cho thấy các công ty có thể phải đưa ra mức chênh lệch lợi suất cao hơn để thu hút đủ nhu cầu trong các đợt phát hành tương lai.

Ví dụ điển hình là đợt chào bán gần đây của Amazon. Theo các báo cáo do AlphaSense tổng hợp, đợt phát hành trái phiếu bằng USD vào tháng 3 của công ty được đăng ký mua cao gấp 3,4 lần, trong khi con số này ở đợt chào bán tháng 7 chỉ còn khoảng 1,6 lần. Colby Stilson, người đứng đầu bộ phận thu nhập cố định tại Brown Advisory, nhận định: "Về mặt kỹ thuật, điều đó gây áp lực lên chênh lệch lợi suất."

Triển vọng và thách thức

Hiệu suất trên thị trường thứ cấp cũng xấu đi. Phân tích của Reuters cho thấy 78 trong số 91 trái phiếu của nhóm hyperscaler phát hành năm 2026 đang được giao dịch với lợi suất cao hơn so với lúc phát hành, với mức tăng trung vị khoảng 22 điểm cơ bản. Điều này cho thấy giá trị của các trái phiếu này đã giảm sau khi được đưa ra thị trường.

Các công ty cũng phải đưa ra "phần bù phát hành mới" (new-issue concession) cao hơn để thu hút nhà đầu tư. Dữ liệu của LSEG cho thấy phần bù trung vị đã tăng từ 2,25 điểm cơ bản trong năm 2025 lên 12 điểm cơ bản vào năm 2026. Goldman Sachs cho rằng sự bão hòa của thị trường và sự tập trung của các nhà phát hành có khả năng trở thành những rào cản lớn hơn khi lượng phát hành tiếp tục tăng tốc.