匯豐：股市賣出訊號消退，後市仍有上漲空間

匯豐銀行 (HSBC) 在一份最新報告中向客戶指出，近期風險性資產的震盪整理已告一段落，其內部模型中的賣出訊號已經消失，該行因此維持對股市的樂觀看法，並為後續的潛在上漲行情作好準備。

賣出訊號消退 市場韌性顯現

匯豐銀行首席多元資產策略師 Max Kettner 形容過去兩個月市場充滿挑戰，包括中東衝突升溫導致油價每桶上漲 30 美元、亞洲記憶體類股重挫 40%、以及動能股大幅下跌等事件。

然而，Kettner 指出，「最終什麼也沒發生」，全球股市距離六月初的歷史高點僅約 1% 的差距。他認為，這種市場韌性是其樂觀前景的基礎，而最關鍵的是，其情緒與倉位框架中的「賣出訊號現已消失」。

支撐樂觀前景的關鍵因素

匯豐指出，股市能夠安然度過利空消息，背後有多個原因支撐：

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• 企業獲利優於預期： 投資者先前對企業獲利過於悲觀。數據顯示，標準普爾 500 指數的 12 個月預期每股盈餘 (EPS) 在過去一年中上修了 5.5%，且第二季財報季表現普遍穩健。
• 估值已重置： 股市估值已有所修正。預期本益比已從衝突爆發初期的 21.5 倍水平回落了整整兩個級距 (two turns)，估值壓力有所緩解。
• 成長預期降低： 目前市場對經濟成長的預期遠低於今年稍早，這為未來超越預期創造了空間。
• 債券殖利率動態： 匯豐認為，較高的債券殖利率解釋了為何股市能不受油價上漲影響。此外，「美國例外論」的消退可能使未來較低的殖利率轉變為股市的順風。

投資組合策略：加碼股票與高收益債

基於上述分析，匯豐銀行重申其投資組合的佈局策略，目前對股票維持「最高度加碼」(max OW equities) 的評級。

此外，該行也加碼高收益債和新興市場信貸，同時減碼美國公債、日本公債及石油。此佈局反映了該行在賣出訊號消退後，對風險性資產前景的信心。