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巴克萊與貝倫堡看好 GTT 前景，預計 LNG 運輸船訂單將加速成長
法國液化天然氣 (LNG) 圍護系統工程公司 Gaztransport et Technigaz (GTT) 近日獲得兩家主要券商的看漲評級。分析師指出，在能源安全需求與船隊汰換週期加速的雙重推動下，LNG 運輸船的訂單浪潮預期將至，而 GTT 創紀錄的在手訂單為其未來營收奠定穩固基礎。
兩大券商上調評級與目標價
根據 Investing.com 報導，巴克萊銀行 (Barclays) 首次給予 GTT 「加碼」(overweight) 評級，目標價設定為 275 歐元。與此同時，貝倫堡銀行 (Berenberg) 將該股評級從「持有」上調至「買進」(buy)，並將目標價從 190 歐元大幅提高至 245 歐元。
巴克萊分析師指出，GTT 憑藉其薄膜技術在全球 LNG 運輸船市場佔有約 85% 的主導地位，並且自 2016 年以來囊括了所有新建 LNG 運輸船的圍護系統訂單。此一市場優勢主要歸功於其超過 3,600 項專利以及與韓國、中國主要造船廠的緊密合作關係。
能源安全與船隊汰換潮推動訂單激增
分析師普遍認為，新一輪的訂單成長週期即將來臨。截至 2026 年 6 月底，GTT 的在手訂單總額已達 19 億歐元，其中包括 272 艘 LNG 運輸船。然而，券商預期未來的訂單量將遠超公司預期。
Ad- 巴克萊預測：到 2035 年，GTT 將獲得 500 至 600 艘 LNG 運輸船訂單，比公司自身預估高出至少 25%。該行認為，2025 年至 2026 年上半年已批准的約 1.2 億噸年產能液化項目，其相關的運輸船訂單尚未完全顯現。
- 貝倫堡預測：預期未來十年將有 650 艘 LNG 運輸船訂單，高於 GTT 管理層約 550 艘的最新指引。其模型預估，約 300 艘來自在建項目，150 艘來自潛在新項目，另有約 200 艘來自舊船汰換需求。
船隊汰換是另一大關鍵驅動力。巴克萊計算，到 2030 年將有超過 250 艘運輸船船齡超過 20 年。貝倫堡則指出，由於環保法規趨嚴及燃料成本差距，約有 198 艘使用舊式蒸汽渦輪機的船隻面臨近期報廢風險，因其經濟效益遠不如現代船隻（燃油消耗量高出近 50%）。
財務前景強勁，輕資產模式具吸引力
GTT 的輕資產授權模式使其財務狀況極具吸引力。巴克萊預估，公司 2025 至 2028 年的營收年複合成長率 (CAGR) 將達 8.8%，調整後 EBITDA 利潤率可穩定維持在 66% 至 67%。
該模式將 80% 至 85% 的 EBITDA 轉換為自由現金流，管理層承諾將至少 80% 的淨利潤以股息形式發放，意味著 2026 年的股息殖利率約為 4.3%。巴克萊對 GTT 2028 年的營收預估為 10.3 億歐元，比市場共識高出約 19%，反映其對訂單轉換速度的樂觀看法。此外，兩家券商均看好 GTT 的數位航運部門 GTT Marine，認為其將成為日益重要的經常性收入來源。