高盛：聯準會政策為美股主要風險 恐蓋過財報季利多

投資銀行高盛 (Goldman Sachs) 發布報告指出，儘管預期美國企業將迎來又一個穩健的財報季，但聯準會 (Fed) 的利率政策前景仍是股市面臨的關鍵風險。報告警告，本週公布的通膨數據若意外熾熱，可能增加升息機率，進而對股市造成壓力。

聯準會政策展望成關鍵變數

高盛預測，美國 6 月核心消費者物價指數 (CPI) 月增率為 0.17%，低於市場共識；而受能源價格下跌影響，整體 CPI 則預計月減 0.11%。儘管高盛自身預期聯準會今年將維持利率不變，但他們也指出，市場目前已消化了到 2027 年中近 50 個基點的緊縮預期。

這種預期上的分歧，使得即將公布的 CPI 數據以及 7 月 28-29 日的政策會議，成為影響股市走向的重大不確定因素。高盛認為，雖然企業的盈利增長在中期內應能繼續支撐股市，但聯準會若進一步緊縮，將對股市構成多重打擊。

升息的潛在衝擊與歷史經驗

高盛分析，再次升息將帶來三大負面影響：

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• 抑制成長預期：更高的利率會減緩經濟活動，影響企業未來盈利。
• 增加融資成本：在人工智慧 (AI) 驅動的資本密集投資週期中，企業的資金成本將會提高。
• 重現市場頂部訊號：當前情勢與過去數次市場觸頂時的狀況相似。

從歷史數據來看，標準普爾 500 指數 (S&P 500) 在聯準會升息週期的初期通常表現不佳，在首次升息後的三個月內平均下跌 2%。不過，長期表現則相對正面，在接下來的 12 個月內平均上漲 9%，但 2022 年的緊縮週期是個例外。

市場反應與類股觀察

報告也提到，目前的市場定價為股市留下了反向操作的空間。如果通膨數據意外溫和，促使聯準會釋出更鴿派的政策展望，市場可能迎來一波「寬慰性反彈」。根據選擇權市場的定價，S&P 500 指數在 CPI 公布當日可能波動約 0.8%，整週的波動幅度則可能達到 1.1%。

在類股表現方面，高盛預期，資產負債表較弱、且持有大量浮動利率債務的公司，將對利率預期的轉變特別敏感。歷史經驗顯示，在聯準會緊縮週期的初期，科技股通常表現優於大盤，而金融股則傾向於表現落後。