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FRBの政策見通しが米国株のリスクに、好決算を相殺の可能性＝GS
ゴールドマン・サックスは、今週発表される米国のインフレ指標が市場予想を上回った場合、米連邦準備制度理事会（FRB）による利上げの可能性が高まり、株式市場の重しになるとの警告を発した。好調が見込まれる企業決算シーズンを前に、金融政策の動向が最大の不透明要因として浮上している。
FRBの金融政策が株式市場の鍵に
ゴールドマン・サックス（GS）はレポートの中で、6月のコア消費者物価指数（CPI）について、コンセンサスを下回る前月比+0.17%の上昇を予想。エネルギー価格の下落が物価圧力を相殺し、総合指数は同-0.11%の低下を見込んでいる。
GS自身の基本シナリオは年内の金利据え置きだが、市場は2027年半ばまでに約50ベーシスポイントの利上げを織り込んでいる。この見通しの乖離が、今週のCPI発表および7月28-29日の連邦公開市場委員会（FOMC）を前に、株式市場の主要なリスクとなっている。
利上げがもたらす複数の逆風
GSは、中期的に企業の利益成長が株価を支え続けるとしながらも、FRBが追加の金融引き締めを行えば、複数の経路で株価を圧迫すると分析している。
Ad- 成長期待の後退: 金融引き締めは経済成長の期待を低下させる。
- 資金調達コストの上昇: AI主導の資本集約的な投資サイクルにおいて、資金調達コストの増加が企業の重荷となる。
- 過去の市場ピークとの類似: 現在の状況は、過去の市場ピーク時に見られた環境と類似点がある。
歴史的にS&P 500種株価指数は、FRBの利上げサイクル開始後の最初の3ヶ月間で平均2%下落する傾向がある。ただし、その後の12ヶ月間では、2022年の引き締め局面を除き、平均9%の上昇を記録している。
市場の反応とセクターへの影響
一方で、インフレデータが市場の想定よりも弱い結果となれば、FRBの政策見通しがよりハト派的に傾き、安心感から株価が上昇する「リリーフ・ラリー」の余地も残されているとGSは指摘する。オプション市場の動向からは、CPI発表当日にS&P 500が約0.8%、週末までには約1.1%変動する可能性が示唆されている。
セクター別では、財務基盤が弱く、変動金利での負債が多い企業は金利見通しの変化に特に敏感になると予想される。また、過去の利上げサイクルの初期段階では、テクノロジーセクターがアウトパフォームし、金融セクターがアンダーパフォームする傾向があった。