골드만삭스 "연준 금리 전망, 견조한 실적에도 증시 리스크"

골드만삭스는 이번 주 발표될 미국 인플레이션 지표가 예상보다 높게 나올 경우 연방준비제도(연준)의 금리 인상 가능성을 높여 증시에 부담으로 작용할 수 있다고 경고했다. 이는 견조한 2분기 기업 실적 시즌이 예상되는 상황에서도 증시의 핵심 리스크 요인으로 지목된다.

연준 정책 향방에 쏠린 시장의 눈

골드만삭스는 6월 근원 소비자물가지수(CPI)가 전월 대비 0.17% 상승하여 시장 컨센서스보다 낮을 것으로 예상했다. 또한 에너지 가격 하락으로 헤드라인 CPI는 0.11% 하락할 것으로 전망했다. 골드만삭스 자체는 연준이 올해 금리를 동결할 것으로 보고 있지만, 시장은 2027년 중반까지 거의 50bp의 금리 인상을 가격에 반영하고 있다.

이러한 시장의 기대와 연준의 실제 정책 경로 간의 불일치는 오는 7월 28-29일로 예정된 연방공개시장위원회(FOMC) 회의를 앞두고 증시의 주요 불확실성으로 남아있다. 골드만삭스는 연준의 추가 긴축이 현실화될 경우 증시에 하방 압력으로 작용할 것이라고 분석했다.

금리 인상이 증시에 미치는 영향

보고서에 따르면, 연준의 추가 긴축은 여러 경로를 통해 주식 시장에 부정적인 영향을 미칠 수 있다.

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• 성장 기대감 약화: 금리 인상은 경제 성장 전망을 어둡게 만들어 기업 이익 추정치를 낮출 수 있다.
• 자금 조달 비용 증가: 특히 인공지능(AI) 주도의 자본 집약적 투자 사이클에서 기업들의 금융 비용 부담을 가중시킨다.
• 과거 시장 고점과 유사: 현재 상황이 과거 주요 시장 고점에서 관찰되었던 환경과 유사점을 보인다고 지적했다.

역사적으로 S&P 500 지수는 연준의 금리 인상 주기 초반에 어려움을 겪었다. 첫 금리 인상 후 3개월 동안 평균 2% 하락하는 경향을 보였다. 다만, 2022년 긴축 국면을 제외하면 이후 12개월 동안에는 평균 9% 상승하며 긍정적인 성과를 나타냈다.

안도 랠리 가능성과 업종별 전망

반대로, 인플레이션 데이터가 시장의 우려보다 낮게 나올 경우 시장에織り込まれた 긴축 기대가 완화되며 '안도 랠리'가 나타날 여지도 있다. 옵션 시장은 CPI 발표 당일 S&P 500 지수가 약 0.8%, 주말까지는 약 1.1% 변동할 가능성을 시사하고 있다.

업종별로는 부채 비율이 높고 변동금리 대출 비중이 큰 기업들이 금리 전망 변화에 특히 민감할 것으로 예상된다. 과거 금리 인상 초기 국면에서는 기술주가 상대적으로 강세를 보인 반면, 금융주는 약세를 보이는 경향이 있었다고 골드만삭스는 덧붙였다.