高盛：美联储政策前景成美股关键风险，或盖过强劲财报季

高盛(Goldman Sachs)在一份报告中警告称，即将公布的美国通胀数据若高于预期，可能会增加美联储加息的可能性，从而对股市构成压力。该行认为，这一宏观风险或将盖过市场对又一个稳健企业财报季的预期。

美联储政策路径成为股市主要风险

高盛预计，美国6月核心通胀月率将上升0.17%，低于市场共识；而由于能源价格下跌，整体通胀月率将下降0.11%。尽管该行预测美联储将在年内维持利率不变，但市场定价却反映了到2027年中期将有近50个基点的紧缩预期。

报告指出，在下周的消费者价格指数（CPI）数据公布和7月28-29日的政策会议之前，这种预期差构成美股面临的一项关键风险。

加息对市场意味着什么？

高盛分析师认为，虽然盈利增长应能在中期支撑股市，但美联储的任何额外紧缩政策都可能通过多种渠道打压股价。这些渠道包括：

Ad

• 抑制经济增长预期。
• 在人工智能驱动的资本密集型投资周期中，增加企业融资成本。
• 重现以往市场见顶时所见的宏观环境。

从历史上看，标普500指数在美联储加息周期的初期通常表现不佳。数据显示，在首次加息后的前三个月，该指数平均下跌2%。不过，长期表现通常是积极的，加息后12个月的平均涨幅为9%（2022年的紧缩周期是例外）。

潜在影响与板块分化

高盛也指出，当前的市场定价为“释然性反弹”留下了空间。如果即将公布的通胀数据促使市场形成更为鸽派的政策预期，股市可能会上涨。期权市场的数据暗示，CPI公布后，标普500指数的单日波幅可能在0.8%左右，全周波幅约为1.1%。

在市场内部，高盛预计，资产负债表疲软、浮动利率债务高的公司将对利率预期的变化尤其敏感。从历史经验来看，在美联储紧缩周期的早期阶段，科技板块通常表现优于大盘，而金融股则表现落后。