高盛：晚期週期風險增溫，建議增持股票、減持信貸

高盛 (Goldman Sachs) 在一份致投資人的報告中表示，隨著景氣循環進入晚期的風險增加，該行在資產配置上更看好股票而非信貸。報告建議，在未來 12 個月的時間範圍內應增持 (overweight) 股票，但短期內則應採取更為中立的防禦性策略。

資產配置展望

高盛策略師 Christian Mueller-Glissmann 在報告中闡述了該行的資產配置觀點。他們認為，持續且健康的企業獲利成長，將在未來一年支撐股市表現優於債券和信貸資產。然而，隨著獲利成長和市場預期修正見頂，股市的回報率可能會放緩。

根據該報告，高盛的具體建議如下：

• 未來12個月： 增持股票，維持債券、大宗商品和現金的中立 (neutral) 評級，並減持 (underweight) 信貸。
• 未來3個月： 戰術上對各類資產維持中立立場，反映短期不確定性。

宏觀背景與潛在風險

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高盛預期，整體宏觀經濟背景將保持相對良性，包括經濟成長放緩但依然穩健、美國經濟衰退風險低、通膨溫和放緩，以及各國央行進一步緊縮政策的空間有限。

然而，報告警告，市場的風險偏好和週期性定價已處於高位。這意味著資產價格要進一步上漲，可能更需要利率下降的推動，而非僅僅依靠更強勁的經濟成長。策略師寫道：「債券市場已成為股市的速限」，由於財政擔憂、人工智慧 (AI) 投資的資金競爭以及通膨黏性，長期債券持續承壓，這也限制了央行實施寬鬆政策的能力。

為何看好股票而非信貸？

高盛明確指出偏好股票勝於信貸的理由。他們認為，股票市場仍能從企業獲利成長中受益。相較之下，信貸市場面臨多重逆風，包括利差收窄、企業在景氣晚期增加槓桿，以及與 AI 相關的債務發行等因素。

鑑於債券提供的緩衝作用減弱，高盛建議投資人在股票內部進行更多元化的風格配置，例如納入低波動和高股息的股票。此外，該行也建議配置黃金和實體資產，以應對潛在的市場波動。短期風險則包括利率波動、季節性疲軟、美國期中選舉和地緣政治等因素。