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ゴールドマン・サックス、景気サイクル後期のリスク増大でクレジットより株式を選好
ゴールドマン・サックスは最新の投資家向けメモで、景気サイクル後期のリスクが高まっていることを背景に、戦術的にはよりディフェンシブな姿勢を取りつつも、今後12ヶ月の期間ではクレジットよりも株式を依然として選好するとの見解を示しました。
株式をオーバーウェイト、クレジットはアンダーウェイト
同行のストラテジスト、クリスチャン・ミュラー＝グリスマン氏は、資産配分について「3ヶ月ベースでは戦術的に中立、12ヶ月ベースでは緩やかにリスクオン」と説明しました。具体的には、株式をオーバーウェイト、債券、コモディティ、現金をニュートラル、クレジットをアンダーウェイトとしています。
この判断の背景には、持続的で健全な利益成長が今後1年間の株式市場のパフォーマンスを債券やクレジットに対して優位にさせるとの期待があります。ただし、利益成長と業績修正がピークに達するにつれて、リターンは鈍化する可能性が高いとも指摘しています。
マクロ環境と金利の制約
ゴールドマン・サックスは、マクロ経済の背景は比較的良好に推移すると予想しています。成長は鈍化するものの底堅く、米国のリセッション（景気後退）リスクは低く、インフレは沈静化し、中央銀行による追加の金融引き締めは限定的と見ています。
しかし、リスク選好度と景気循環に関連する資産価格はすでに高水準にあるため、相場のさらなる上昇には力強い成長よりも金利の低下が必要になる可能性が高いと分析しています。ミュラー＝グリスマン氏は「債券市場が株式市場のスピード制限になっている」と述べ、財政懸念やAI投資との資本獲得競争、根強いインフレが長期債の重しとなり、中央銀行の金融緩和余地を狭めていると指摘しました。
Ad投資家への提言
債券がポートフォリオの緩衝材としての役割を果たしにくくなる中、同行は株式ポートフォリオ内でのスタイルの多様化を推奨しています。具体的には、低ボラティリティ株や高配当利回り株に加え、金や実物資産を組み入れることを挙げています。
クレジットに対して弱気な見方を維持する理由としては、以下の点を挙げています。
- タイトなスプレッド（利回り格差）
- 景気サイクル後期における企業のレバレッジ再拡大
- AI関連の投資に伴う起債の増加
また、金利の変動、季節的な相場の弱さ、米国の中間選挙、地政学的リスクなど、短期的なボラティリティ要因にも注意を促しています。