골드만삭스, 경기 후반 위험 속 '크레딧보다 주식' 선호

골드만삭스는 경기 후반(late-cycle) 리스크가 증가함에 따라 향후 12개월 투자 전망에서 크레딧보다 주식을 선호하는 전략을 제시했다. 수요일 투자자 노트에서 골드만삭스는 전술적으로는 방어적 자세를 취하면서도, 장기적으로는 주식에 대한 비중 확대 의견을 유지했다.

자산 배분 전략

골드만삭스의 크리스티안 뮬러-글리스만 전략가는 보고서를 통해 자산별 투자 의견을 다음과 같이 밝혔다.

• 12개월 전망: 주식 비중 확대(Overweight), 채권·원자재·현금 중립(Neutral), 크레딧 비중 축소(Underweight)
• 3개월 전망: 전술적으로 모든 자산에 대해 중립

은행 측은 지속적이고 견조한 기업 이익 성장이 향후 1년간 채권 및 크레딧 대비 주식의 초과 성과를 뒷받침할 것으로 예상했다. 다만, 이익 성장률과 실적 전망치 수정이 정점에 가까워지면서 주식 시장의 상승률은 둔화될 가능성이 있다고 덧붙였다.

거시 경제 전망과 제약 요인

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골드만삭스는 거시 경제 환경이 비교적 양호한 상태를 유지할 것으로 전망했다. 성장세는 둔화되지만 견고한 수준을 유지하고, 미국의 경기 침체 위험은 낮으며, 인플레이션은 완화되고 중앙은행의 추가 긴축은 제한적일 것으로 내다봤다.

그러나 이미 투자 심리와 경기 민감 자산 가격이 높은 수준에 있어, 추가 상승을 위해서는 성장세 강화보다는 금리 인하가 더 중요할 수 있다고 지적했다. 뮬러-글리스만 전략가는 "채권 시장이 주식 시장의 속도 제한 장치가 되었다"며 재정 우려, AI 투자로 인한 자본 경쟁, 끈질긴 인플레이션 등이 장기채에 부담을 주고 있다고 분석했다.

투자 권고 사항

채권이 포트폴리오의 완충 역할을 제대로 하지 못하는 상황을 고려해, 주식 내에서도 저변동성 및 고배당주와 같은 스타일 다각화를 추천했다. 또한 금과 실물 자산도 대안으로 제시했다.

골드만삭스는 크레딧 대비 주식을 지속적으로 선호하는 이유로 ▲좁은 스프레드 ▲경기 후반부의 리레버리징(releveraging) ▲AI 관련 부채 발행 등을 크레딧 시장의 역풍으로 꼽았다. 반면 주식은 여전히 이익 성장의 혜택을 누릴 수 있다는 분석이다. 이와 함께 금리, 계절적 약세, 미국 중간선거, 지정학적 리스크 등 단기 변동성 요인도 경계해야 한다고 조언했다.