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高盛：鉅額存款湧入 印度銀行體系面臨重大流動性挑戰
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根據高盛 (Goldman Sachs) 的最新分析，由於外幣非居民 (FCNR) 存款大量湧入，印度銀行體系正經歷嚴重的流動性過剩，對該國央行的貨幣管理構成重大挑戰。
流動性過剩規模與成因
高盛報告指出，外幣非居民存款流入總額高達 1,270 億美元，此數字不僅超出市場普遍預期，也高於高盛自身的預測。這些資金大多在八月下旬流入，導致銀行體系流動性攀升至淨需求與時間負債 (NDTL) 的 3.6%，約相當於 10 兆盧比的龐大規模。
過剩的流動性已對短期利率市場產生直接影響。報告稱，大量的資金供給已將隔夜拆款利率推低至印度儲備銀行 (RBI) 的附買回利率 (repo rate) 之下，顯示市場資金極為寬鬆。
印度央行的政策選項與挑戰
高盛預估，印度儲備銀行需要在今年九月至十二月期間，從市場回收佔 NDTL 約 1.5% 至 2.5% 的流動性，金額介於 4.0 兆至 6.5 兆盧比之間。實際回收規模將取決於央行允許多少短期外匯遠期合約在 12 個月內到期。
為達成此目標，央行擁有多種政策工具，但各有其成本與影響：
Ad- 臨時性工具：如可變利率反向附買回 (VRRR) 和定期反向附買回，會直接增加央行的利息成本。
- 市場穩定計畫 (MSS)：發行債券的成本將轉嫁至政府的財政帳戶。
- 公開市場操作 (OMO) 賣出：在全球利率高漲的背景下，此舉可能進一步推高印度國內的債券殖利率。
- 提高現金準備率 (CRR)：這會加重銀行的負擔，因其必須提撥更多無法賺取利息的準備金。
高盛預期，印度央行在本輪流動性管理週期中，將會綜合採用臨時性與永久性的工具來應對。
市場展望與影響
展望未來，高盛認為，季節性的流通貨幣增加應有助於緩解流動性過剩的狀況，預計到 2027 年 3 月，過剩規模將降至 NDTL 的 1.0% 左右。
從更宏觀的角度來看，由於淨外國直接投資 (FDI) 改善、六月以來債券資金持續流入，以及溫和正向的股市資金流，印度的國際收支壓力已有所減輕。高盛預期，印度央行將利用此次 FCNR 存款流入的機會，降低其遠期外匯負債並重建外匯存底，從而使美元兌盧比的匯率維持在區間波動的穩定狀態。