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ゴールドマン・サックス、インドは大規模な流動性吸収が必要と分析
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ゴールドマン・サックスの分析によると、インドの銀行システムは、予想を大幅に上回る資金流入により深刻な過剰流動性の課題に直面している。同行は、インド準備銀行（RBI）が今後数ヶ月にわたり、大規模な流動性吸収策を講じる必要があるとみている。
予想を上回る資金流入で流動性過剰に
ゴールドマン・サックスによれば、非居住者向け外貨預金（FCNR）による1270億ドルの資金流入が市場の予想を上回り、インドの銀行システムの流動性は純預金需要・定期性預金負債（NDTL）の3.6%、金額にして約10兆ルピーにまで急増した。この資金の大部分が8月下旬に流入したため、翌日物コールレートはRBIの政策金利であるレポ金利を下回る水準まで低下したという。
インド準備銀行（RBI）の対応策
この状況を受け、RBIは9月から12月にかけてNDTLの1.5%から2.5%に相当する4兆ルピーから6.5兆ルピーの流動性を吸収する必要があるとゴールドマン・サックスは試算している。吸収額は、RBIが短期の為替予約持ち高をどの程度満期到来させるかによって変動する。
吸収策としては、恒久的な手段と一時的な手段の組み合わせが予想される。具体的な選択肢とそれぞれの影響は以下の通りだ。
Ad- 公開市場操作（OMO）による売却: 恒久的な吸収策だが、世界的な金利上昇局面において国内の債券利回りを押し上げる可能性がある。
- 変動金利リバースレポ（VRRR）など一時的な手段: RBIに金利負担が発生する。
- 市場安定化スキーム（MSS）証書の発行: コストが政府の財政負担となる。
- 預金準備率（CRR）の引き上げ: 金利が付かない準備預金が増えるため、銀行の収益を圧迫する。
市場への影響と今後の見通し
ゴールドマン・サックスは、国際収支のストレスが緩和されていることも指摘している。純海外直接投資（FDI）の改善や6月以降の債券市場への資金流入が背景にある。RBIは流入したFCNR預金を活用して先物為替負債を削減し、外貨準備を再構築する可能性が高いという。
このため、米ドル／インドルピー為替レートは、当面は大きな変動なくレンジ内での推移が続くと予想されている。また、季節的な要因である流通現金量の増加により、過剰流動性は2027年3月までにNDTLの約1.0%まで自然に減少する見通しだ。