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골드만삭스 "인도, 막대한 유동성 흡수 과제 직면"
골드만삭스는 최근 보고서를 통해 비거주자 외화예금(FCNR) 유입으로 인도 은행 시스템이 심각한 유동성 과잉 문제에 직면했다고 진단했다. 대규모 자금 유입으로 시스템 내 유동성은 순요구불 및 정기성 예금 부채(NDTL)의 3.6%에 달하는 약 10조 루피까지 급증한 것으로 나타났다.
예상 뛰어넘은 외화 유입
골드만삭스에 따르면, 인도 은행 시스템으로 유입된 FCNR 예금은 총 1,270억 달러 규모로, 이는 시장의 예상과 골드만삭스 자체 전망치를 모두 상회하는 수치다. 자금 대부분이 8월 말에 집중적으로 유입되면서 익일물 콜금리가 인도 중앙은행(RBI)의 정책금리인 레포금리 아래로 떨어지는 현상이 발생했다.
이러한 상황에서 RBI는 9월부터 12월까지 NDTL의 1.5%에서 2.5%에 해당하는 4조에서 6.5조 루피 규모의 잉여 유동성을 흡수해야 하는 과제를 안게 되었다. 골드만삭스는 필요한 흡수 규모의 절반가량은 공개시장운영(OMO) 매각과 같은 영구적인 수단을, 나머지는 단기적인 조치를 통해 관리될 것으로 전망했다.
중앙은행의 정책 딜레마
AdRBI가 선택할 수 있는 유동성 흡수 정책은 각각 다른 비용과 시장 영향을 수반한다.
- 임시 조치: 가변금리 역레포(VRRR)와 같은 단기 수단은 RBI에 직접적인 이자 비용을 발생시킨다.
- 영구 조치: 공개시장운영(OMO)을 통한 채권 매각은 높은 글로벌 금리 환경 속에서 인도 채권 수익률 상승 압력을 가중시킬 수 있다.
- 기타 방안: 시장안정화증권(MSS) 발행은 비용을 정부 재정으로 전가하며, 지급준비율(CRR) 인상은 은행의 무수익 자산을 늘려 부담을 준다.
골드만삭스는 RBI가 이번 유동성 관리 사이클에서 임시적 조치와 영구적 조치를 혼합하여 사용할 것으로 예상했다. 한편, 순외국인직접투자(FDI) 개선, 채권 시장 자금 유입 등은 인도의 국제수지 압박이 완화되고 있음을 시사한다. RBI는 유입된 FCNR 예금을 선물환 부채를 줄이고 외환보유고를 확충하는 데 활용하여 달러-루피 환율을 대체로 안정적인 박스권 내에서 유지할 것으로 전망된다.