गोल्डमैन सैक्स के अनुसार भारत के सामने बड़ी तरलता चुनौती

गोल्डमैन सैक्स की एक रिपोर्ट के अनुसार, भारतीय बैंकिंग प्रणाली में तरलता अधिशेष बढ़कर लगभग ₹10 ट्रिलियन हो गया है, जो शुद्ध मांग और सावधि देनदारियों (NDTL) का 3.6% है। यह वृद्धि मुख्य रूप से विदेशी मुद्रा अनिवासी (FCNR) जमा के माध्यम से $127 बिलियन के अप्रत्याशित रूप से बड़े प्रवाह के कारण हुई है, जिसने बाजार और बैंक के अपने अनुमानों को भी पार कर दिया है।

तरलता में भारी वृद्धि

गोल्डमैन सैक्स ने बताया कि अधिकांश धनराशि अगस्त के अंत में आई, जिसके परिणामस्वरूप ओवरनाइट कॉल रेट रेपो रेट से नीचे गिर गया। यह अधिशेष तरलता भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) के लिए एक महत्वपूर्ण प्रबंधन चुनौती प्रस्तुत करती है, क्योंकि उसे इस अतिरिक्त नकदी को व्यवस्थित तरीके से अवशोषित करने की आवश्यकता है।

भुगतान संतुलन (Balance of Payments) के दबाव में कमी के संकेत मिल रहे हैं। जून से शुद्ध प्रत्यक्ष विदेशी निवेश (FDI), बॉन्ड प्रवाह में सुधार और इक्विटी प्रवाह में मामूली सकारात्मकता इसके प्रमुख कारण हैं।

RBI के लिए प्रबंधन की चुनौती

विश्लेषण के अनुसार, RBI को सितंबर-दिसंबर की अवधि के दौरान NDTL का 1.5% से 2.5% के बीच, यानी ₹4.0 ट्रिलियन से ₹6.5 ट्रिलियन तक की तरलता को अवशोषित करने की आवश्यकता होगी। सटीक राशि इस बात पर निर्भर करेगी कि RBI अपने शॉर्ट फॉरेन एक्सचेंज फॉरवर्ड बुक को 12 महीने की अवधि के भीतर कितनी मात्रा में परिपक्व होने देता है।

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गोल्डमैन सैक्स का अनुमान है कि इस आवश्यक अवशोषण का लगभग आधा हिस्सा स्थायी उपकरणों के माध्यम से किया जा सकता है, जैसे कि आवश्यकता पड़ने पर खुले बाजार के परिचालन (OMO) की बिक्री। शेष हिस्से को वैरिएबल रेट रिवर्स रेपो (VRRR) जैसे अस्थायी परिचालनों के माध्यम से प्रबंधित किया जा सकता है। उम्मीद है कि मार्च 2027 तक प्रचलन में मुद्रा में मौसमी वृद्धि के कारण अधिशेष घटकर NDTL का लगभग 1.0% रह जाएगा।

RBI के विकल्प और उनके प्रभाव

तरलता को अवशोषित करने के विभिन्न तरीकों की अलग-अलग लागत और प्रभाव होते हैं:

• अस्थायी उपकरण (VRRR): इनसे RBI पर ब्याज लागत का बोझ पड़ता है।
• बाजार स्थिरीकरण योजना (MSS): इसकी लागत सरकार के राजकोषीय खाते में स्थानांतरित हो जाती है।
• OMO बिक्री: यह उच्च वैश्विक दरों के बीच बॉन्ड यील्ड को ऊपर धकेल सकता है।
• नकद आरक्षित अनुपात (CRR) में वृद्धि: यह बैंकों पर गैर-पारिश्रमिक भंडार बढ़ाकर बोझ डालेगा।

गोल्डमैन सैक्स को उम्मीद है कि RBI इस चक्र में तरलता का प्रबंधन करने के लिए अस्थायी और स्थायी उपायों के मिश्रण का उपयोग करेगा। यह भी अनुमान है कि RBI डॉलर-रुपये की विनिमय दर को काफी हद तक एक सीमित दायरे में रखते हुए, FCNR जमा का उपयोग अपनी फॉरवर्ड विदेशी मुद्रा देनदारियों को कम करने और भंडार के पुनर्निर्माण के लिए करेगा।